中谷物流(603565):高度重视股东回报,年度分红比例预计达88％-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,全年实现归母净利润17.17亿元

   2023年公司实现营业收入124.39亿元,同比-12.46％,实现归母净利润17.17亿元,同比-37.36％,实现扣非归母净利润10.35亿元,同比-51.53％。

   23Q4实现营业收入31.49亿元,同比-4.89％,实现归母净利润5.25亿元,同比-3.72％,实现扣非归母净利润2.74亿元,同比-38.95％。

   业绩同比下降主要系内外贸运价同比下滑所致,内贸市场2023年PDCI指数平均为1257点,同比-24.23％,其中23Q4PDCI指数平均为1184点,同比-31.2％。外贸市场2023年SCFI指数平均为1006点,同比-70.51％,23Q4SCFI指数平均为1089点,同比-20.81％。

   经营情况:陆运业务收入同比+25.1％,非流动资产处置损益约2.78亿元

   收入端:分业务来看,2023年公司水运业务收入101.12亿元,同比-17.93％,陆运业务收入23.26亿元,同比+25.10％,陆运业务收入占比提升5.6pct至18.7％。境外收入约12.32亿元,同比-48.69％。

   成本费用端:2023年公司营业成本106.66亿元,同比-3.09％,营业成本的下降主要源于燃油及租船价格同比下降;从期间费用来看,2023年公司期间费用为4.02亿元,同比+39.69％,期间费用的增长主要来源于财务费用,2023年公司财务费用1.27亿元,同比+184％,系外币汇率变动产生汇兑损失。

   非经常性损益相关:1)政府补助:2023年公司计入当期损益的政府补助约4.96亿元,同比较2022年的5.30亿元下降6.47％。2)资产处置:2023年公司非流动资产处置损益约2.78亿元(2022年约635.48万元),主要系2023年公司进行资产升级,累计处置5艘老旧集装箱船舶。

   资产情况:大船交付自有运力占比大幅提升,2023年"散改集"货物量占比达22％

   2022年10月起,公司4600TEU订单船舶逐月交付,2023年公司共下水11艘,截至2023年末15艘大船已投入运营,2023年公司加权平均总运力为323.94万载重吨,同比+24.12％,其中加权平均自有运力为226.20万载重吨,自有运力占比达69.83％,较去年增长13.55pct,大船交付带动自有运力占比大幅提升,截至2023年末公司总运力为350.52万载重吨,同比+20.52％。2023年公司完成运输量1483万TEU,同比+22％,大船积极探索"散改集"战略,2023年"散改集"货运量同比+29％,占公司总运量的22％,主要货种包括玉米、煤焦、土石砂等。

   高度重视股东回报,2023年分红比例预计达88.05％

   公司高度重视股东回报,2023年公司发布《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60％。2023年年报公司宣布拟向全体股东每10股派发现金红利7.20元(含税),合计派发现金红利15.12亿元,占归母净利润的88.05％,分红比例大幅提升,彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。

   未来展望:内贸集运市场供给冲击高峰期已过,大船规模效应或逐步释放

   随着公司订单船舶陆续交付完成,内贸集运行业运力增长高峰期已过,供给冲击或已进入尾声,随着公司大船进入常态化运营阶段,大船规模效应或将逐步释放。公司以"控成本、提效率"为核心,持续降本增效,随着公司船舶资产的优化叠加全流程业务的拓展,公司整体盈利能力有望稳步提升。

   盈利预测

   公司为内贸集运行业龙头,优异的经营效率及控本能力打造护城河,散改集及铁水联运有望为公司业务带来增量空间,随着大船投入运营,规模效应下公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026年公司实现营业收入127亿元、132亿元和137亿元,实现归母净利润17.80亿元、18.92亿元和20.36亿元,同比分别+3.67％、+6.30％和+7.61％,对应PE分别为10.04、9.44和8.78倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济波动风险、散改集落地速度放缓风险、铁水联运落地不及预期风险、油价上涨风险等。