四方股份(601126):业绩符合预期,经营稳健持续增长-年度点评

公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润57.51、6.27、6.23亿元,同比增加13.2％、15.5％、17.8％,其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润15.14、1.06、1.05亿元,同比增加2.4％、1.1％、1.1％。

   业绩符合预期,报表质量健康。2023年公司各项业务稳健增长,实现收入57.51亿元,同比增长13.24％,毛利率34.44％,同比提升约2.3pcts,费用率21.6％,其中研发费用率提升1pcts至9.4％,维持高占比,净利率小幅提升至10.9％。报告期内公司持续优化回款管理,应收账款周转天数继续下行,2023年经营性现金流净流入12.3亿,同比增加73.6％,期末公司在手现金31.2亿元,总资产占比32.8％,无短期、长期借款。

   电网自动化业务保持增长。公司电网自动化业务实现收入29.2亿(对应公司输电+配电业务板块),同比增加11％,毛利率提升2pcts至41.9％。公司维持在两网二次领域的领先地位,中标内蒙、南网等典型数字化电站、新一代集控站等,在数字化、智能化方向保持优势。配电侧一二次融合设备合同额实现稳定增长,整体订单质量优化,毛利率改善。2024年公司将进一步加大在省网等市场的布局力度,预计公司电网自动化业务将稳中有进。

   发电、用电侧业务持续扩张,积极培养新增长点。电厂及工业自动化业务实现收入24.9亿(对应发电侧、工厂自动化等业务),同比增加11.6％,毛利率提升2.77pcts至27.5％。其中新能源业务仍是公司的重要驱动,报告期内中标库布齐大基地、雅砻江水光互补等项目,维持在新能源二次设备的竞争优势地位。同时除光伏风电等新能源相关场景外,传统电源项目营收受益火电、水电等项目建设,带动整体毛利率提升。此外基于在电力系统、电力电子领域的深厚积淀,公司积极拓展新方向,柔性输配、制氢电源等业务有望逐步贡献增量。

   投资建议:公司传统业务稳健增长,新能源配套、储能业务近几年加速发展,贡献加大。预测2024年公司实现净利润7.3亿,维持强烈推荐评级。

   风险提示:政策调整风险,新业务扩张不及预期,电网投资不及预期。