航天南湖(688552):业绩短暂下滑,内销军贸前景广阔-年度点评

事件近日,公司发布2023年业绩快报,2023年,公司实现营业收入7.26亿,同比下滑23.85％,实现归母净利润1.02亿,同比下滑34.66％。?

   点评

   1、2023年公司业绩短暂下滑,主要是受到行业政策、市场需求和产品交付影响,公司营业收入较上年有所下降,同时因交付产品类型差异,2023年度销售毛利率较去年同期有所下降。

   2、警戒雷达行业需求有望稳定增长,公司市占率有望提升。针对反隐身、抗干扰等新需求,警戒雷达正在向第四代更新,换装需求持续存在,单机价值量不断提升,带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成,具备跻身行业前三甲的实力,在新型号招标中,中标率超过50％,随着新装备陆续定型量产,公司市占率有望提升。

   3、军贸占比不断提升。当前,中国国际影响力大幅提升,中国先进装备出口具备国际竞争力,在俄乌战争持续的影响下,全球军贸格局或发生较大变化,中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破,未来在公司收入中的占比有望持续提升。

   4、存资产注入预期。航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头,2022年营收体量是公司的6倍以上,公司作为二十三所唯一上市平台,存资产注入预期。

   5、随着公司新产品定型量产、军贸不断增长,公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为1.84、2.59亿元,同比增长79％、41％,当前股价对应PE为35、25倍,维持"增持"评级。

   风险提示:公司新型号量产进度低于预期;产品降价压力大导致毛利率低于预期;军贸出口受国际关系与局势影响较大等。