天赐材料(002709):锂电材料量增价跌23年业绩承压,加快海外产能布局进度-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,23年公司实现营业收入154.05亿元,同比减少31.0％,实现归母净利润18.9亿元,同比减少66.9％。其中,公司Q4单季实现营业收入32.81亿元,同比下降44.3％,环比下降20.7％,实现归母净利润1.39亿元,同比下降89.7％,环比下降70.0％。

   锂电材料供需失衡价格下跌,公司23年业绩承压。23年公司核心产品销量持续增长,其中电解液销量39.6万吨,同比增长约24％,但由于锂电材料行业竞争加剧,供大于求,锂电材料价格大幅下降,公司业绩同比下滑,23年公司锂电材料的销售价格为2.30万元/吨,同比下降52.3％。毛利率方面,23年公司毛利率为25.9％,同比下降12.1pct,其中锂电材料的毛利率为25.3％,同比下降13.3pct,日化材料及特种化学品的毛利率为35.8％,同比增加6.0pct。

   持续推进锂电材料产能建设及核心原材料产能自供比例的提升。公司持续推进锂电材料产能布局,核心原材料自供比例不断提升。公司现有90.56万吨锂离子电池材料产能,23年公司液体六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到93％以上,部分核心添加剂自供比例达到80％以上。目前公司在建有41,000t/a锂离子电池材料项目(一期)、年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目、年产20万吨锂电材料项目、年产30万吨磷酸铁项目(二期)、年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目、年产20万吨锂电池电解液项目和10万吨锂离子电池回收项目、年产20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目、年产75500吨锂电基础材料项目、年产25000吨磷酸铁锂正极材料、年产8万吨锂电添加剂材料项目。

   锂电材料加快海外产能布局进度,日化材料深度绑定国内外大客户。锂电材料方面,23年公司的德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进,且公司拟通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设,2024年公司将重点开拓包括特斯拉、LGES在内的欧、美、韩国际客户在锂电池电解液以及正极材料的需求,加速海外产能建设及配套解决方案的研发布局。日化材料方面,公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略,牛磺酸钠获得进入雅诗兰黛供应链体系的重大突破,同时配合大客户进行其关键原材料的开发和供应,持续扩大在欧莱雅、宝洁、联合利华等国际MNC的市场份额。

   盈利预测、估值与评级:公司锂电材料的再扩产有望进一步增厚业绩,但由于锂电材料价格仍处于下行的态势,我们下调公司24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为14.08(下调68.8％)/21.23(下调62.8％)/26.06亿元。公司作为电解液行业龙头企业,在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,产品价格波动风险。