百克生物(688276):带疱提振业绩,期待持续增长-公司点评

事件:

   公司发布2023年年度报告,2023年实现营收18.25亿元,同比增长70.30％;归母净利润5.01亿元,同比增长175.98％;扣非归母净利润4.93亿元,同比增长195.86％,收入增速的弹性主要由带疱贡献,业绩符合预期。

   点评:

   业绩符合预期,盈利能力提升

   单Q4公司实现营收5.81亿元(同比+182.65％),实现归母净利润1.70亿元(同比+661.07％),实现扣非归母净利润1.68亿元(同比+604.01％),整体毛利率90.23％,净利率27.46％(去年同期19.90％)。费用端看,新单品推广带来收入和费用的同步增加,报告期内管理费用1.59亿元(+10.30％),管理费率8.73％(-4.75pp)。

   带状疱疹疫苗进入放量期,开启新增长阶段

   分产品看,2023年带状疱疹疫苗收入8.83亿元,销量66.35万支,毛利率97.5％;水痘疫苗收入8.20亿元,同比下滑14.36％,销量671.14万支,毛利率85.35％;鼻喷流感疫苗收入1.22亿元,同比增长6.85％,销量41.96万支,毛利率70.60％。公司新单品带疱的销售持续贡献增量。

   在研产品矩阵丰富,具备长期发展动力

   2023年公司研发费用1.99亿元(+48.34％),研发费用率10.86％(-1.61pp);从研发布局看,公司液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可,组分百白破疫苗正在进行Ⅲ期临床样品准备(Ⅰ期已完成);人二倍体狂苗以及全人源抗破伤风毒素单抗的临床试验申请已获批,即将开展临床研究;佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、Hib、HSV-2疫苗计划于2024年开展临床试验申报工作,在研产品矩阵丰富,中长期发展具备动力。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级

   公司带疱疫苗重磅产品上市以来表现亮眼,期待后续放量,水痘疫苗仍将保持市场占有率;在研管线丰富,长期成长性足,预计2024～2026年将实现营业总收入25.15/32.89/37.57亿元,同比+37.83％/30.80％/14.22％;将实现归母净利润7.49/10.22/11.87亿元,同比+49.46％/36.45％/16.19％,维持"买入"评级。

   风险提示

   新产品市场推广不及预期;产品实验及报批不及预期等。