珠城科技(301280):家电连接器迎国产替代,进军汽车打造二次增长曲线-深度研究

公司概览:主营家电连接器生产,进军汽车/新能源连接器。2022年及2023H1家电连接器营收占比均处95％以上,是公司基本盘。美的、海信、海尔等大型家电厂商为公司重要客户,贡献营收占比约50％,其中美的贡献营收占比30％以上。近年来发力汽车连接器,主要销售给瑞浦兰钧等零部件厂商和比亚迪、零跑等整车商。此外,公司还进军光伏、机器人等领域,德业股份、优必选等均为公司客户。根据公司业绩预告,2023年预计实现营收12-14亿元、同比+15.0％至+34.1％,归母净利润1.4-1.7亿元、同比+27.2％至+54.4％。

   连接器行业:中国市场规模最大,国际厂商市占率居前。据Bishop＆Associates数据统计,2023年全球连接器市场规模达900亿美元,2018年至2023年CAGR为6.2％。中国为全球第一大连接器市场,市占率约为31.5％。

   连接器广泛运用于汽车、工业、通信等行业,下游领域分散,国际连接器厂商泰科电子、安费诺及莫仕市占率位居前三,分别为15.4％、11.0％及6.1％。

   公司目前主营的家电连接器,主要国际竞争者为泰科电子及日本压着端子。

   公司亮点:受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面,国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例,公司参与合作开发的产品数量占比超过60％,远超其他供应商;另一方面,公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入,新增客户及订单或将成为重要业绩增量。

   投资建议:预计在家电连接器国产替代推进、新业务开发渐收成效的背景下,公司2023-25年归母净利润增速分别为40.0％、29.9％及21.2％。公司2023-25年PS、PE估值均低于可比公司约20％-30％。我们认为公司成长能力良好,估值偏低,首次覆盖给予"增持-A"评级。

   风险提示:国产替代不及预期,铜材价格波动,新业务开发不及预期等。