贝斯特(300580):精密加工多年沉淀,新能车零部件+丝杠成长空间广阔-首次覆盖报告

深耕精加工多年,新能源车零部件及滚动功能部件打开未来成长空间。公司专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。2023H1公司汽车零部件/工装夹具/其他零部件营收占比分别为91.8％/4.60％/2.03％。目前公司已形成包括涡轮增压零部件等原有精密加工业务、新能源汽车零部件业务、工业母机领域的三梯次产业战略布局,随公司新能源车零部件及滚动功能部件产能放量,未来成长空间广阔。

   涡轮增压器零部件龙头企业,盈利能力强业绩贡献稳定。涡轮增压器零部件方面,在国家油控与减排政策提出及混动车、增程式车渗透率提升背景下,涡轮增压零部件市场空间广阔。根据我们测算,25年涡轮增压零部件市场空间可达135亿元,23-25年CAGR3.10％,保持稳健增长。公司为我国涡轮增压零部件龙头企业,产品已得到下游多涡轮增压器龙头企业认可。公司涡轮增压器零部件龙头优势稳固,随着涡轮增压零部件市场空间扩张,预计将持续为公司提供稳定业绩贡献。

   新能源车零部件产能陆续落地,第二梯次布局有望为公司带来业绩高增速。近年来新能源车渗透率提升较快,根据汽车之家预测,狭义新能源乘用车于2025市场份额可达50％。公司2019年通过苏州赫贝斯进军新能源汽车领域。2020年公司通过发行可转债募集资金投至700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目,目前已全部达产。除此以外,公司安徽贝斯特产能也有望于24年落地投产,产能落地叠加公司在精加工方面的天然优势,新能源车零部件有望为公司业绩带来高增速。

   提前布局滚动功能部件,工业母机+机器人下游空间广阔。2022年公司设立全资子公司"无锡宇华精机有限公司",全面布局直线滚动功能部件。滚动功能部件下游包括工业母机、机器人、新能源车等,人形机器人近年发展速度快,我们预计当人形机器人销量达100万台时,对应丝杠空间可达138亿元。2023年上半年宇华精机已经成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线,并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。随着未来人形机器人、工业机床等行业放量公司研发进程与客户拓展进程顺利,有望为公司贡献高盈利。

   投资建议:公司是国内涡轮增压零部件的龙头企业之一,未来有望在涡轮增压零部件业务稳健增长的同时打开新能源车零部件与丝杠业务增长空间。预计23-25年公司归母净利润分别为2.77/3.63/5.02亿元,同比增长21.0％/30.9％/38.4％,对应EPS为0.82/1.07/1.48元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国际贸易环境相关风险,汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险,原材料价格波动风险,汇率变动风险