新奥股份(600803):分红提升,平台交易气国内扩张可期-年报点评

核心利润同比+5.1％,2023年总派息率40％2023年,公司营收同比-6.7％至1438.42亿元,归母净利润同比+21.3％至70.91亿元,核心利润同比+5.1％至63.78亿元,其中平台交易气业务核心利润同比大幅+56.2％至34.14亿元,占总核心利润的53.5％。平台交易气国内销售气量同比+110.3％至31.13亿方,国内客户拓展成效显现。2023年,公司拟每股派息0.91元,其中含年度派息0.66元和特别派息0.25元,归母净利派息比例约40％,当前股息率4.8％。考虑平台交易气国内销量占比将进一步提升,我们预计公司2024-26年归母净利润72/82/92亿元(前值:75/87/-亿元)。根据可比公司Wind一致预期24EPE均值11.4x,考虑公司天然气智能生态运营优势凸显,给予公司12.0x24EPE,目标价27.97元(前值:25.75元),维持"买入"评级。

   2023年总销气量同比+6.8％,其中平台交易气量同比+44％2023年,公司实现总销气量386.71亿方,其中零售气/批发气/平台交易气分别同比-3.1％/+25.5％/+44％至251.44/84.77/50.50亿方。2023年,公司积极布局平台交易气业务的国内销售,因此平台交易气国内销气量同比大幅增长110.3％至31.13亿方,国际销气量同比-4.5％至19.37亿方,国内/国际销气量占比为61.6％/38.4％。公司平台交易气国内客户中城市燃气/能源集团及大工业/分销商占比分别为45％/41％/14％,且客户55％/15％/13％分布于浙江/广东/福建等沿海经济发达省份,用气量增长潜力较大,有利于公司平台交易气销气量进一步增长。

   剥离煤炭业务进一步聚焦主业,DPS有望稳步提升公司自2023年10月19日起已不再持有新能矿业股权。将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息,2023年-2025年每股现金分红(含税)分别为0.25/0.22/0.18元。常规派息层面,公司也承诺2023年-2025年分配现金红利每年每股增加额(含税)不低于0.15元,且现金分红比例不低于归属于上市公司股东核心利润的30％。因此可预计公司2024/2025年DPS将不低于1.03/1.14元,即3月22日收盘价对应2024E股息率不低于5.4％,高股息属性凸显。

   目标价27.97元,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年公司归母净利润为72/82/92亿元,对应EPS2.33/2.63/2.97元;给予公司目标价27.97元,维持"买入"。

   风险提示:LNG/管道气价格超预期,公允价值变动收益不及预期,天然气表观消费量复苏不及预期。