东阿阿胶(000423):业绩表现亮眼,核心产品持续赋能-年度点评

事件:东阿阿胶发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入47.15亿元,同比增长16.6％,实现归母净利润11.51亿元,同比增长47.55％,实现扣非归母净利润10.83亿元,同比增长54.70％。2023年公司EPS为1.79元/股。2023年利润分配方案为:以6.44亿股为基数,每10股分红17.8元(含税),共计11.46亿元。

   点评:业绩表现亮眼,核心医药工业收入持续增长。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收12.87亿元(同比+29.30％),实现归母净利润3.67亿元(同比+37.48％),业绩表现良好。收入端方面,2023年医药工业营收45.51亿元(同比+17.11％),毛驴养殖及贸易0.97亿元(同比-5.73％),其他行业业务营收0.67亿元(同比+27.79％)。2023年度公司毛利率为70.24％,其中医药工业毛利率为72.31％,均较去年小幅上升。

   发挥品牌认可度优势,主营阿胶系列产品增长亮眼。公司系滋补类中药龙头企业,曾参与《中华人民共和国药典》胶类中药标准的历次修订,在阿胶领域有标准制定优势。主营为阿胶系列产品,包括阿胶、复方阿胶浆、"桃花姬"阿胶糕等产品。2023年公司阿胶系列产品营收43.63亿元(同比+17.98％),占公司总营收的92.55％(其他药品及保健品占比3.96％,毛驴养殖及销售占比2.06％),阿胶系列产品毛利率为72.37％,略高于公司总体毛利率70.24％,系推动公司营收增长和公司盈利的主要力量。

   药品+健康消费品"双轮驱动"业务模式,核心产品持续赋能。东阿阿胶方面,作为公司传统核心产品,发挥公司品牌优势、标准优势、科研平台优势,实行守正创新战略,有望维持当前高市占率优势。复方阿胶浆方面,公司积极推动改良新药研发,拓展复方阿胶浆新适应症,申报IND临床注册研究(已获得临床试验申请受理通知书),将助力未来产品市场开拓。中药大品种培育方面,公司积极推进明确大品种的临床定位和优势病种研究围绕东阿阿胶、复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液、健脑补肾丸等重点品种,开展物质基础、作用机制、高水平临床RCT研究等26个研究项目。新产品开发方面,积极推进新药开发,目前已开发15款"阿胶+"、"+阿胶"产品,为公司长期发展赋能。

   盈利预测:我们预计东阿阿胶2024-2026年营收分别为47.15/54.24/61.75亿元,归母净利润分别为11.97/13.96/16.07亿元,对应PE分别为32/27/24X。

   风险因素:驴皮供应风险、政策风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。