中国联通(600050):业绩双位数增长,现金分红水平达到历史新高-2023年报点评

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   3月19日,中国联通发布《2023年年度报告》,2023年全年公司营业收入为3725.97亿元,同比增长4.97％,归母净利润为81.73亿元,同比增长11.96％。

   评论:

   利润率稳中有升,归母净利润维持双位数增速。公司着力推进两大主业协调发展,实现质的有效提升和量的合理增长。营业收入稳步增长,公司营业收入为3725.97亿元,同比增长4.97％,归母净利润为81.73亿元,同比增长11.96％,连续七年实现双位数增长,ROE创近年新高,达到5.1％,投资回报显著增厚。公司毛利率和净利率维持稳定区间,2023年实现销售毛利率24.52％,同比+0.27pp;销售净利率为5.02％,同比+0.33pp。公司给出2024年业绩指引,计划维持营业收入的稳健增长,实现利润总额的双位数增长。

   移动及宽带基础业务用户数不断提升,算网数智业务成为公司发展重要引擎。公司2023年实现基础业务的稳健增长,其中移动用户净增数达1,060万户,净增用户同比大幅提升90％,用户结构持续优化,5G套餐用户渗透率达78％,同比+12pp;2023年宽带业务用户净增数为979万户,净增规模创近十年新高,融合渗透率提升至76％,千兆用户渗透率达到22％,同比+6pp,用户结构显著改善。2023年公司算网数智业务实现收入752亿元,包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块,收入规模约占主营业务总收入的四分之一,并为公司带来超过一半的新增收入,已成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。其中联通云实现营收510亿元,同比增长41.6％;数据服务收入53亿,同比提升32％,连续五年行业份额超50％。

   资本开支持续收缩,精准投向算力基础设施,与股东共享高质量发展新局面。2023年,公司资本开支为738.7亿元,相比2022年的742.0亿元略有下滑,其中5G投资373.7亿元。公司坚持网业协同、精准投入,随着5G网络覆盖日臻完善,公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。2024年,公司计划资本开支约650亿元,算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。公司坚持强基固本,合理把控投资规模,精准建设,高效运营,提升投资效能,推动公司高质量发展。得益于资本开支的良好管控和网络共建共享,公司2023年的折旧及摊销同比下降2.3％至848亿元。公司致力于和股东一同分享公司长期发展红利,计划2023年分红率进一步提升,达50.5％,同比+4.5pp,现金分红水平达到历史新高,每股派息约0.132元,同比增长21.1％。

   投资建议:受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长,公司量质并举转向高质量发展。预计公司2024～2026年营业收入分别为3,951.4、4,148.1及4,329.7亿元,归属于母公司净利润分别为90.5、99.9和110.5亿元,对应EPS分别为0.28、0.31及0.35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下滑风险,5G或千兆网络渗透率不及预期,ARPU值提升不及预期,算网数智业务发展不及预期