兴通股份(603209):全年归母净利2.5亿元,同比增22％,23Q4归母净利同比增42％-2023年报点评

公司公告2023年度业绩:1)2023实现营业收入12.4亿,同比增58％;毛利4.1亿,同比增26％,毛利率33％;归母净利2.5亿,同比增22％,归母净利率20％。2)2023Q4实现营业收入3.3亿,同比增47％,环比+17％;毛利1.1亿,同比增35％,环比+39％;毛利率35％,环比提升5.4个百分点,接近全年最高2023Q1的36％水平;归母净利0.7亿,同比增42％,环比+56％;归母净利率21％,环比提升5.2个百分点。3)业务结构方面,a)分产品看,化学品运输、成品油运输、LPG运输营业收入分别为9.3、2.6、0.5亿元,占比分别为75％、21％、4％,同比分别为64％、44％、26％,毛利率分别为34.7％、28.9％、29.5％,毛利率同比分别变动-13.1、+5.6、-9.1个百分点。b)分地区看,境内、境外应收分别为9.2、3.1亿元,占比分别为75％、25％,其中境内同比增18％,毛利率分别为36％、25％,其中境内业务毛利率同比减少5.6个百分点。c)分销售模式看,程租-自有船舶、程租-外租船舶、期租营业收入分别为8、1.1、3.2亿元,占比分别为65％、9％、26％,同比分别为+123％、-24％、+16％,毛利率分别为32％、1.3％、48.1％,同比分别变动-15、-0.8、-7.8个百分点。

   分红与回购:1)分红方案:每10股派发现金红利1.5元,合计派发现金红利4139万元,占2023年度归母净利润的16.41％。2)回购:2023年公司以集中竞价交易方式回购公司A股股票合计金额为4835.4万元。现金分红+回购占公司归母净利润的35.58％。

   公司运力持续增加,内贸化学品船市占率稳步提升:1)2023年公司新增7艘内贸船舶(其中并购中船万邦新增6艘),运力规模为4.8万载重吨,进一步巩固行业龙头地位。截至2023年底,公司运营的内贸船舶27艘,运力规模28.78万载重吨,其中沿海省际化学品船舶共计20艘(不含省内船舶"兴通7"),运力规模21.22万载重吨。内贸船运力份额持续提升。公司液体化学品运力规模占市场总运力2022年约12％,2023H1为13.85％,2023年为14.22％,市场份额稳步提升,持续强化核心竞争力。2)LPG运输规模增长。2023年LPG船舶"兴通359"轮(5200m3)顺利投运,截至2023年末合计3艘LPG船舶,1.15万载重吨。3)国际运输布局快速推进。截至2023年末,公司运营外贸船舶6艘,运力规模9.72万载重吨,实现程租和期租并行模式服务于全球客户。2023年"XTDOLPHIN"轮、"XTHONESTY"轮、"XTPROGRESS"轮、"XTPEACE"轮共计4艘化学品船舶顺利投入运营,运力规模7.04万载重吨。2024年,公司计划有3艘不锈钢化学品船("XTBRIGHTNESS"轮、"XTPROSPERITY"轮、"XTEXPLORATION"轮)投入运营,运力规模3.8万载重吨。

   投资建议:1)盈利预测:受行业景气度影响,我们调整2024-2025年净利润分别为3.1、3.8亿元(原预测为3.4、4.3亿元),新增2026年盈利预测为4.5亿元,对应EPS分别为1.12、1.36、1.6元,对应PE分别为13、11、9倍。2)目标价:我们认为化学品船公司商业模型清晰,作为行业龙头,公司有望通过不断提升市场份额,实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性(我们预计24-26年归母净利复合增速20％),给予公司2024年预期利润20倍PE,对应一年期目标市值63亿元,公司已披露向特定对象发行A股股票预案(规模不超过11.24亿),考虑该部分影响后(即52.04亿市值),预期较当前有20％空间,对应目标价17.56元,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。