豫园股份(600655):老庙亚一净增门店429家,餐饮业务发展迅速-2023年年报点评

公司2023年营收同比增长15.83％,归母净利润同比减少45.00％3月21日,公司公布2023年年报:2023年实现营业收入581.47亿元,同比增长15.83％,实现归母净利润20.24亿元,折合成全面摊薄EPS为0.52元,同比减少45.00％,实现扣非归母净利润-4.51亿元,上年同期为1.62亿元,转盈为亏。单季度拆分来看,4Q2023实现营业收入185.99亿元,同比增长16.39％,实现归母净利润-2.11亿元,(上年同期为28.99亿元,转盈为亏),折合成全面摊薄EPS为-0.05元,实现扣非归母净利润-2.98亿元,上年同期为-1.98亿元,亏损额度同比扩大。

   公司2023年综合毛利率下降3.60个百分点,期间费用率下降2.85个百分点2023年公司综合毛利率为14.11％,同比下降3.60个百分点。单季度拆分来看,4Q2023公司综合毛利率为15.37％,同比下降3.55个百分点。

   2023年公司期间费用率为13.54％,同比下降2.85个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为5.29％/5.51％/2.61％/0.14％,同比分别变化-0.37/-1.78/-0.55/-0.15个百分点。4Q2023公司期间费用率为11.77％,同比下降3.05个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.20％/5.61％/1.91％/0.05％,同比分别变化-0.72/-2.36/+0.37/-0.35个百分点。

   2023年老庙亚一净增门店429家,房地产业务结转收入136亿元2023年公司"老庙"和"亚一"品牌门店净增429家,截至2023年末,公司"老庙"和"亚一"品牌门店4,994家,松鹤楼门店185家、童涵春堂门店39家、AHAVA门店30家。2023年公司松鹤楼营收同比增幅超过100％,豫园商城内圈实现GMV约26亿元。房地产方面,2023年公司房地产共计实现销售金额105.27亿元,销售面积77.15万平方米,实现结转收入金额135.58亿元,结转面积62.38万平方米,截止2023年末待结转面积61.32万平方米。

   下调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩低于我们此前预期,主要是由于房地产业务收入结转进程低于我们此前预期,鉴于未来房地产市场仍有一定不确定性,我们下调对公司2024/2025年归母净利润的预测4％/3％至27.68/30.71亿元,新增对公司2026年归母净利润的预测33.75亿元。公司产业运营板块发展较为稳健,核心物业具有较强区位优势,维持"买入"评级。

   风险提示:业务协同发展效果不及预期,市场竞争加剧,地产政策调控不及预期。