宝胜股份(600973):计提减值致盈利承压,海风加速建设有望带来改善-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入437.98亿元,同比增长5.59％,归母净利润0.31亿元,同比减少52.09％;主要因为投资收益亏损0.42亿元,且计提信用减值损失1.30亿元。2023Q4公司实现营业收入101.58亿元,同比下降1.35％,实现归母净利润-0.62亿元。

   组织体系建设成效显著,盈利能力有望持续改善。2023年,公司深入开展组织体系优化工作,组建成四大事业部,并建立了完善的质量责任组织架构和质量风险管理机制。成本管控方面,公司积极推进供应链金融业务,并首次开展年度集采工作,有效压降原材料价格。此外,公司完成对52户合作外银行账户销户工作,推动合作内银行加大综合授信额度,使用多种金融工具完成对上下游支付,多渠道压降财务成本,公司2023年利息费用约4.75亿元,同比下降8.81％。

   公司盈利能力有望持续改善,2023年毛利率同比上升0.18pct至5.30％。

   2023年公司持续中标海缆项目,看好后续业绩释放。受多方审批等因素影响,23年上半年我国海风建设节奏较缓,导致海缆企业产品交付和收入确认延后;

   23年下半年,我国海风项目整体建设进度迎来边际加速,相关海缆厂有望受益。

   2023年公司中标的海缆项目包括华能山东半岛北BW场址海风项目220kV海缆、海南东方CZ8场址50万千瓦海风项目220kV海缆和天津南港海风示范项目220kV海缆,中标金额分别为1.15亿元、1.91亿元和1.43亿元。持续中标彰显公司海缆产品竞争力,同时在手海缆订单能够有效支撑公司未来业绩增长。

   坚持开拓多元化市场,品牌影响力持续提升。电力市场,公司在电力三产实现新开拓,发电系统实现全部入围;新能源市场,与风电头部企业建立合作关系,并且在海缆市场持续取得突破,业务延伸到海上光伏发电用海缆;核电市场,公司成为"国和一号"产业链联盟唯一电缆企业会员单位,在1E级电缆、棒控棒位电缆销量得到突破,并成功取得特种电缆和连接器电缆组件领域的首份订单;军工市场,FM系列产品进入新机型产品目录,首次中选航空工业直升机所某型无人直升机全机线束项目,并成功服务了ARJ21、C919、CR929等机型。

   维持"增持"评级:2023年我国海风项目整体建设较慢,公司海缆产品交付进而受到影响。我们下调24/25年盈利预测,并引入26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润3.98/5.54/6.88亿元(下调28％/下调20％/新增),对应24-26年EPS为0.29/0.40/0.50元,当前股价对应24-26年PE为14/10/8倍。公司作为传统电线电缆行业的龙头企业,背靠中航集团,其海缆产品在海上风电领域具有较强的竞争力,维持"增持"评级。

   风险提示:政策不及预期风险、海风建设不及预期风险、原材料价格波动风险。