工业富联(601138):AI服务器增长强劲,高速交换机表现亮眼-年度点评

事件:

   公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入4763.40亿元,同比下降6.94％;归母净利润210.40亿元,同比增长4.82％;扣非归母净利润202.09亿元,同比增长9.77％。其中四季度实现营业收入1475.22亿元,同比下降2.15％,环比增长20.88％;归母净利润75.55亿元,同比下降8.72％,环比增长19.48％。

   点评:

   全球AI服务器龙头,三大业务盈利能力显著提升。公司为全球AI算力服务器龙头企业,2023年三大业务盈利能力均显著提升:1)云计算:2023年公司云计算收入达1943.08亿元,毛利率5.08％,同比提升1.12pcts,主要由于AI服务器占云计算收入比例提高至约三成,增长势头强劲。2)通信及移动网络设备:2023年公司通信及移动网络设备收入达2789.76亿元,毛利率9.80％,同比提升0.55pct,其中高速交换机及路由器营收实现两位数增长。3)工业互联网:2023年公司工业互联网收入达16.46亿元,毛利率49.81％,同比提升1.94pcts。

   深度绑定大客户,AI服务器市场份额大幅提升。受益于大模型的加速迭代,AI服务器市场规模高速增长,训练产品供不应求。据MIC及Trendforce测算,2023年全球AI服务器出货量超过125万台,同比增长超过47％。公司为全球顶级云服务商提供生成式AI全产业链解决方案,技术能力深厚,具有全球布局优势,紧密配合客户本土化需求,在产业链关键环节位于行业领先地位。2023年,公司AI服务器出货量节节攀升,市场份额显著增长,为主要客户新一代数据中心产品和算力产品导入提供设计开发服务。

   800G交换机进入NPI阶段,公司产品结构有望得到优化。公司深耕网络通信行业多年,技术积累深厚。受益于数据中心AI化及网络升级趋势,公司高速交换机营收逐季升温,在全球头部客户份额增长,主要客户群市占率超过75％,2023年实现400G高速交换机的量产交付,其中200G、400G交换机出货量显著提升,800G交换机进入NPI阶段,预计2024年可贡献营收,公司产品结构有望进一步优化。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为261.02/315.33/365.06亿元,对应PE为19/16/14倍,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;下游需求不及预期;行业竞争加剧