四方股份(601126):23年业绩符合预期,盈利能力稳中有升-2023年年报点评

事件:2024年3月19日,公司发布2023年年度报告。23全年实现营业收入57.51亿元,同比增长13.24％;实现归母净利润6.27亿元,同比增长15.46％;实现扣非归母净利润6.23亿元,同比增长17.77％;基本每股收益0.75元。分业务来看,电网自动化营收29.24亿元,同比增长11.01％;电厂及工业自动化营收24.91亿元,同比增长11.55％。

   单季度来看,23Q4公司实现收入15.14亿元,同比增长2.39％,环比增长10.78％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长1.05％,环比下降36.35％;实现扣非净利润1.05亿元,同比增长1.14％,环比下降35.74％。

   盈利能力稳中有升。受益于国内新型电力系统及双碳政策的推动,公司立足技术创新,聚焦主业、深耕主业,积极把握市场机遇,综合毛利率总体保持稳中有升。盈利能力方面,2023年毛利率为34.44％,同比增长2.29Pcts,净利率为10.92％,同比增长0.21Pct;分业务来看,电网自动化毛利率为41.89％,同比增长1.98pcts,电厂及工业自动化27.54％,同比增长2.77pcts;分地区来看,国内外业务盈利能力均有大幅提升,国内/国际业务毛利率分别为34.33/35.77％,同比增长2.16/5.97pcts。

   业务涵盖"发输配用储"环节,保持技术领先优势。公司是专注于新能源及发电、智能电网、新型配网、智慧用电、储能等领域的综合解决方案提供商,成功中标我国首个千万千瓦级-三峡库布齐沙戈荒项目、助力明阳青州四海上风电项目成功并网、中标国网首个500kV二次优化示范工程-山东先行变中标白鹤滩水电站振荡源科创项目、环保型柱上断路器及环网柜入选南网新技术产品挂网试运行计划、二次融合环保气体环网柜、电磁型柱上断路器通过国家电网专项检测等多项成就,持续保持技术引领地位。

   国际业务稳步增长,项目持续中标。2023年海外业务营收1.6亿元,同比增长10.6％,海外市场持续斩获订单:1)签订巴基斯坦瑙谢拉500kV变电站项目,海外超高压等级项目市场进一步拓展;2)签订印度Koppal光伏电站2*40MVar动态无功补偿项目,SVG产品首次进入印度市场;3)签订菲律宾NGCP554VI北吕宋变电站升级改造项目,进一步扩大公司产品在菲律宾主网的市场份额。

   投资建议:公司受益新型电力系统建设,网内＆网外业务快速增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为70.35、84.67、102.21亿元,对应增速分别为22.3％、20.4％、20.6％;归母净利润分别为7.52、8.93、10.57亿元,对应增速分别为19.9％、18.7％、18.5％,以3月19日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为18x、15x、13x。维持"推荐"评级。

   风险提示:政策变化风险;原材料价格波动风险。