四方股份(601126):23年业绩符合预期,高比例分红持续-年度点评

23年业绩符合预期。公司23年实现营收57.51亿元,同比+13.24％,归母净利润6.27亿元,同比+15.46％,扣非归母净利润6.23亿元,同比+17.77％。毛利率34.44％,净利率10.92％,同比均有所提升。分季度来看,23Q4实现收入15.14亿元,同比+2.39％,归母净利润1.06亿元,同比+1.05％,主要是股份支付费用在23Q4集中确认。

   分业务来看:(1)电网自动化(对应原口径输变电保护和自动化系统、配用电系统):23年收入29.24亿元,同比+11.01％,毛利率同比+1.98pct至41.89％。根据国网电子商务平台,公司继保产品在24年第一批中标0.54亿元,市占率12.6％,排名第二;累计中标国网55座新一代集控站,中标南网二次设备监控主站;配电一二次融合产品网内持续中标。有望受益于电网数智化建设。(2)电厂及工业自动化(对应原口径发电与企业电力系统、电力电子应用系统):23年收入24.91亿元,同比+11.55％,毛利率同比+2.77pct至27.54％。新能源和传统发电并重,中标库布齐沙戈荒项目,保持在新能源大基地的领先优势。

   经营现金流表现强劲,分红比例维持在较高水平。公司23年经营活动产生的现金流量净额12.33亿元,同比+73.63％,主要是持续加强合同回款管理,客户回款增加。公司派发现金红利5亿元,占归母净利润80％,保持高分红比例。截至23年末,公司合同负债13.89亿元,同比+27.10％,说明在手订单保持较快增长。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润为7.30/8.49/9.80亿元,同比+16.3％/16.3％/15.4％。给予24年归母净利润20.0xPE,对应合理价值17.54元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;新业务拓展不及预期;新能源装机增长不及预期。