维远股份(600955):完善PC产业链,布局新能源新材料-公司年报点评

2023年盈利下滑。2023年,公司实现营业收入70.50亿元,同比-9.59％;实现归母净利润9862万元,同比下滑83.77％。我们认为公司盈利下滑主要受行业供需变化影响,部分产品价格同比下降,毛利率降低。公司拟每10股派发现金股利0.55元,现金分红比例30.67％。

   部分产品价格下降。2023年,公司聚碳酸酯产品年均价1.20万元/吨,同比-19.51％;双酚A均价8650元/吨,同比-31.87％;苯酚均价6916元/吨,同比-22.60％;丙酮均价5587元/吨,同比+10.81％。

   聚碳酸酯产销量同比稳定增长。2023年,公司聚碳酸酯产销量分别为14.2/13.6万吨,分别同比增长15.36％/15.24％;其他主要产品产销相对稳定,双酚A产销量分别为25.4/12.5万吨,苯酚产销量分别为50.3/27.8万吨,丙酮产销量分别为31.1/14.2万吨。

   加强原材料产能建设,完善产业链一体化布局。截至2023年底,公司拥有苯酚、丙酮产能70万吨/年、双酚A产能24万吨/年和聚碳酸酯产能13万吨/年,拥有"苯酚、丙酮—双酚A—聚碳酸酯"全产业链布局。公司依托现有产业基础,积极实现产业链的延伸和强化。2023年,公司10万吨/年高纯碳酸二甲酯项目和60万吨/年PDH项目顺利投产,完善原料自主供应。

   在建项目稳步推进,打造"丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂"新能源产业链。

   公司拟投资35.30亿元,以自身PDH项目生产的丙烯为原料,建设30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目;同时,公司拟投资21.60亿元,利用自产环氧丙烷为原料,建设25万吨/年电解液溶剂项目。根据公司2023年报,环氧丙烷项目正在做投料试生产前准备工作,电解液溶剂项目正在建设安装中,预计2024年完工。此外,公司20万吨/年高性能聚丙烯项目预计2024年完工。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.85亿元、2.85亿元和3.67亿元,EPS分别为0.34、0.52、0.67元,2024年BPS为15.93元,参考可比公司估值,按照2024年PB1.0-1.1倍,给予合理价值区间15.93-17.52元(对应2024年PE47-52倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动;聚碳酸酯产业链景气回落;在建项目进展及盈利不及预期。