卫宁健康(300253):医疗信息化龙头,AIGC+SaaS开启新征程-公司报告

核心逻辑:"1+X"战略深化推进,WiNEX系列方案不断丰富,标杆案例频出,将进入规模化推广期,叠加医疗垂直领域AI大模型WiNGPT的研发和训练,有望驱动公司业务成长加速。

   公司简介:三十年深耕,打造医疗信息化龙头公司1994年进入医疗健康行业,是国内第一家专注于医疗健康信息化的上市公司,也是产品化能力最强、服务领域最全、区域覆盖最广泛的医疗IT龙头厂商之一。公司主营业务包括医疗卫生信息化和互联网医疗健康,并基于WiNEX系列产品及数字基座推进"1+X"战略,打造医药险联动等数字健康应用场景。

   2022年,公司医疗卫生信息化业务营收25.28亿元,同比+9.40％;互联网医疗健康业务5.63亿元,同比+28.38％医疗卫生信息化:AIGC+SaaS大趋势,开启医疗IT新纪元公司医疗卫生信息化包括智慧医院、智慧卫生、医共体多方面业务。行业角度,政策驱动叠加医保控费大趋势,医疗信息化与数据增值服务需求有望提升。

   据前瞻网和IDC数据,2028年医疗信息化市场规模超1400亿元,2022～2028年复合增长率14％。参考美国医疗IT行业的进程,我们认为,云化与平台、业务的一体化是大趋势,且有望推动行业集中度提升。考虑公司WINEX产品矩阵初步完善,预计2024年将开启大批量交付,叠加公司渠道优势,支撑公司营收与市场份额快速增长。

   创新业务:互联网医疗加速,战略深化转型,打造新增长曲线公司2016年起布局"互联网+医疗健康"领域,提出"4+1"战略,打造医疗、医保、医药的行业闭环生态。其中,纳里健康与沄钥科技2022年营收分别为1.51、4.58亿元,是创新业务的核心,主要包括平台建设运营、业务抽成返佣与增值服务等商业模式。疫情后,居民线上诊疗的接受度逐步提升,线上线下一体化新趋势初步体现。根据中商产业研究院数据,预计2025年中国互联网医疗市场规模将达到5778亿元,2020～2025年复合增长率24％。我们认为,随着互联网医疗持续渗透推广,以及公司创新业务的深化转型,将为公司业务打造新的成长曲线。

   投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.81/4.79/6.27亿元,EPS分别为0.18/0.22/0.29股,当前股价对应2024-2025年PE分别为34.21/26.14X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求;新产品销售不及预期;AIGC应用落地不及预期;市场竞争加剧;宏观环境对医院客户收入影响风险。