浙江荣泰(603119):深耕云母行业,开拓新型轻量化安全结构件

公司主要产品为各类耐高温绝缘云母制品。公司产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带、云母纸和玻璃纤维布等产品。其中,新能源汽车热失控防护绝缘件主要用于新能源汽车电池电芯、电池模组、电池包及整车热失控防护及自动驾驶系统的绝缘防护。公司在创立早期产品主要应用在传统小家电、电线电缆和工业应用领域,在发展过程中,公司产品工艺、技术逐步成熟,生产规模逐步扩大,下游客户数量持续增长,公司业务收入也随之增长。自2016年起,公司开始寻求新的业务突破口,在原来产品应用领域外,公司依靠技术、生产工艺的积累,产品逐步切入新能源汽车领域,最终与新能源汽车龙头企业特斯拉达成了合作。

   公司客户资源优质。在新能源汽车领域,客户包括特斯拉、大众、丰田、宝马、奔驰、沃尔沃、吉利、小鹏等;在动力电池领域,客户包括宁德时代、孚能电池、Northvolt、SKon等;公司的家电客户包括美的、松下等;电线电缆客户包括耐克森、远东电缆、宝胜电缆等。

   公司所在行业具有较大的市场空间。根据市场调查公司弗若斯特沙利文公司的研究,2022年全球云母耐火绝缘市场规模为145.43亿元,预计2023年-2027年全球云母耐火绝缘市场年均复合增长率为19.30％,2027年全球云母耐火绝缘市场规模将达到355.64亿元。公司产品所在的细分领域中新能源汽车市场具有巨大的增长潜力,小家电和电线电缆市场处于稳定增长阶段,其他工业应用市场需求稳定规模巨大。

   公司获得北美某客户新定点,开拓新型轻量化安全结构件产品。3月1日,公司公告收到了北美某新能源汽车客户的定点通知,选择公司作为其新能源汽车新型轻量化安全结构件产品的供应商。此次定点项目生命周期为2-3年,生命周期总销售金额约人民币3.65亿元,此次定点项目预计在2024年上半年开始陆续量产。

   盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67亿、2.47亿、3.41亿,EPS分别为0.60元、0.88元、1.22元,PE分别为45.16倍、30.49倍、22.08倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:矿源价格波动;汇率波动;海运费波动。