永新股份(002014):塑料软包龙头经营稳健,高股息价值凸显-深度研究

永新股份为塑料软包装领军企业。公司深耕塑料软包装领域30年,主要产品彩印复合软包装材料、真空镀膜、多功能薄膜等,应用于食品、日化、日用品、医疗防护等消费领域,下游需求平稳,公司行稳致远。

   业绩表现稳健,长期高比例分红。23年公司实现营收33.79亿元,同比增长2.3％,归母净利润4.08亿元,同比增长12.5％,17至23年营收和归母净利CAGR分别为9.1％和12.1％。近年来公司持续保持高比例现金分红,积极回馈投资者。15至23年公司现金平均分红比例为77.2％,23年达82.6％,当前股息率达5.4％,投资价值凸显。

   公司深度合作大客户,出海发展＆薄膜业务增长可期。(1)公司长期与伊利、百事、宝洁等下游优质头部企业保持深度战略合作,下游消费领域大客户的长期稳定发展带动公司自身长期稳健成长。(2)公司积极拓展海外市场。23年公司海外营收3.8亿元,同比增长7.8％,其中23年上半年同比增长20.3％,未来有望通过切入跨国公司全球供应链进入其海外市场,以及通过设立海外办事处、代理商合作,建HUB仓等方式持续拓展海外市场。(3)薄膜业务驱动成长:17至23年公司薄膜业务营收CAGR达25％。循环经济趋势下单一材料塑料包装空间广阔,随着公司薄膜业务产能逐步释放,薄膜业务有望成为第二增长极。

   盈利预测与投资建议。公司为塑料软包装龙头,拓展薄膜业务,预计公司24-26年归母净利润4.7/5.4/6.1亿元,参考可比公司,考虑公司下游必选消费行业需求平稳,长期经营风格稳健、持续高分红回报稳定、长期具备扩产和产品结构升级成长空间,给予公司24年15倍PE估值,对应合理价值11.57元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济下行导致需求下滑、原材料价格波动、行业竞争加剧、新项目投资风险等。