工业富联(601138):利润稳健提升,AI服务器市场份额显著增长-年度点评

事件:

  2024年3月14日,公司发布2023年年度报告。2023年度,公司

  实现营业收入4,763.40亿元,同比下降6.94％:实现归母净利润

  210.40亿元,同比增长4.82％;实现扣非归母净利润202.09亿

  元,同比增长9.77％。

  目净利润稳健增长,盈利能力提升:

  2023年,公司不断优化全球布局,加大研发投入,巩固优势。在

  生成式AI蓬勃发展的推动下,公司与全球头部厂商客户深度合

  作,高盈利能力的AI相关产品出货量快速提升。2023年公司实现

  营业收入4,763.40亿元,同比下降6.94％:实现归母净利润

  210.40亿元,同比增长4.82％;实现扣非归母净利润202.09亿

  元,同比增长9.77％。经营性现金流继续增长,净额达430.84亿

  元,同比增长180.39％;资产状况良好,净资产和总资产不断增

  长,分别达1,401.87亿元及2,877.05亿元。2023年公司实现毛

  利率8.06％,同比提升0.8pct;实现净利率4.41％,同比提升

  0.49pct。未来,公司将继续坚持"深耕中国,布局全球"的经营

  策略,持续加大在中国的投资建设,同时进一步优化海外布局,更

  好地满足全球客户的需求。

   Al成为公司新的增长引擎,云计算年度毛利率.上市以来首次突

  破5％:

  分业务看:2023年,公司云计算业务收入达1,943.08亿元。其中,

  云服务商产品占比快速提升,2023年占比近五成。AI服务器出货量

  节节攀升,成为公司新的增长引擎,占云计算收入比例提高至约三

  成,呈现出强劲的增长势头,并在AI服务器市场份额上实现显著增

  长。得益于Al服务器市场份额的大幅上升,公司云计算毛利率同比

  提升1.12pct至5.08％,是自公司2018年,上市以来该板块年度毛

  利率水平首次突破5％。

  2023年,公司通信及移动网络设备业务营业收入达2,789.76亿元。

  实现毛利率9.80％,同比提升0.55pct。公司高速交换机及路由器

  份额不断提升,目前主要客户涵盖全球,市场占有率超过75％。终端

  精密结构件方面,在全球智能手机市场疲软的背景下,大客户高端机

  型销售状况优于预期,公司出货保持稳健。

  2023年,公司工业互联网业务收入达16.46亿元,新增赋能3座

  世界级灯塔工厂,累计助力打造9座灯塔工厂。2023年12月,

  公司AI服务器工厂被评为全球首座AI服务器灯塔工厂,推动自

  动化、数字化、智能化阶段性升级。

   算力爆发驱动硬件基础设施出货量高增,公司份额不断提升:

  2024年2月15日,OpenAI发布人工智能文生视频大模型Sora;2024

  年2月22日,英伟达发布Q4业绩情况,超越市场预期;3月11日

  马斯克宣布将在本周开源其公司的生成式人工智能产品一-Grok.

  2024年开年以来AI行业催化频发,印证了AI行业发展的高持续性,

  预计将持续推动硬件基础设施的不断升级扩容。根据MIC及

  Trendforce测算,2023年全球AI服务器出货量逾125万台,同

  比增长超过47％。根据IDC数据,2023年交换机市场规模为446

  亿美元,相较去年增长21％。服务器方面,公司出货量稳居前列,并

  在产业链关键环节处于行业领先地位。2023年,公司与全球主要服

  务器品牌商、国内外云服务商的合作进一步深化,公司与客户共同开

  发并量产高性能AI服务器,并向客户提供数据中心先进散热解决

  方案。网络设备方面,公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势,

  市场份额不断提升,推升相关业务实现高速成长。其中,800G高速交

  换机已进行NPI,预计2024年将开始上量并贡献营业收入,公司

  产品结构有望得到进一步优化。

   投资建议:

  我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为

  5519.12/6190.52/6694.08亿元,归母净利润分别为

  268.61/317.69/344.89亿元,对应EPS分别为1.35/1.60/1.74元。

  我们给予公司2024年20倍PE,对应目标价27.00元,维持"买入-

  A"投资评级。

   风险提示:5G发展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外诉讼风

  险;人民币汇兑风险