中直股份(600038):对标世界一流直升机企业,军民领域空间广阔-深度研究

公司是我国直升机整机制造领军企业,对标世界一流,军民两用产品谱系化发展。公司是军民用直升机整机制造龙头,2024年3月14日公告总装资产吸收合并完成过户,实现直升机资产A股整体上市。2023年10月习近平总书记调研昌飞,11月国务院总理李强调研哈飞,均提出"打造世界一流直升机企业",直升机军民两用属性较强,军民一体化发展是未来趋势。公司在民用直升机领域持续推进国产替代,2023年9月28日公司公告签订22架AC系列民用直升机购销合同。

   核心投资逻辑:(1)直升机主机龙头。公司是国内领先的直升机和通用飞机系统集成和整机产品供应商,拥有从1吨到13吨较为完整的产品谱系和"一机多型、系列发展"的产品格局;(2)军民领域空间广阔。军用方面,装备升级换代推动军用直升机的旺盛需求,潜在军贸需求亦值得期待。民用方面,低空经济政策支持力度加大,强大的直升机产业有望有力支撑治安建设、物资投送和应急救援等,同时有望受益国产替代形成新增量;(3)资产重组实现直升机业务A股整体上市,配套募资助力能力提升。通过吸并总装资产增强业务完整性及独立性,打造直升机产业专业化领航上市公司。计划募集不超过30亿配套资金提升现有军民用直升机生产和维保能力。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司EPS分别为0.751.061.39元/股。综合考虑公司直升机主机龙头地位及下游军民用市场需求旺盛,同时考虑公司近期订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长,持续推进提质增效,业绩修复可期,参考可比公司估值,给予公司24年45倍PE估值,对应合理价值47.77元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:装备列装及交付不及预期;政策调整;价格波动风险。