江海股份(002484):浙江省国资委入驻成为实控人,公司发展迈入新阶段-公司点评报告

事件:浙江省国资委耗资32.3亿元成为公司实控人,持股20.02％。

   公司3月12日发布公告,公司原控股股东亿威投资有限公司与浙江省经济建设投资有限公司签署《股份转让协议》,亿威投资拟通过协议转让的方式向浙江经投出让其持有的南通江海电容器股份有限公司1.7亿股股份,占公司总股本的20.02％,每股交易对价19元,合计32.3亿元。

   本次交易前,亿威投资与浙江经投分别持有公司28.83％/0％的股份,交易完成后,二者的持股比例则为8.81％/20.02％,浙江经投将成为公司的控股股东,浙江省国资委将成为公司实际控制人。我们看到,浙江经投系浙江省交通投资集团有限公司(浙江省国资委持股90％)全资控股的产业投资平台,主营业务为围绕交通关联产业及战略性新兴产业的产业投资业务。我们认为,浙江省国资委的入驻既是对公司实力的高度认可,也为公司三大电容业务在下游应用领域的开拓提供了强大保障。

   三大电容业务稳步推进:1)铝电解电容:优势地位稳固,高端MLPC受益服务器高景气。2023Q1-Q3铝电解电容实现营收30.4亿元,占比80.4％;高端MLPC产品已实现量产,成功突破松下垄断,MLPC作为CPU、GPU周边的关键部件,未来有望充分受益于下游服务器需求高景气。

   2)薄膜电容:技术积累日趋完善,新能源产品放量在即。2023Q1-Q3薄膜电容实现营收3.2亿元,占比8.4％;公司薄膜电容器发展按照镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向进行专业化布局,持续加快资源投入和整合,此外我们认为公司与基美的合作将进一步提升其在车用薄膜电容市场的份额。

   3)超级电容:下游应用多点开花,前瞻布局成长可期。2023Q1-Q3超级电容实现营收1.8亿元,占比4.7％;公司借鉴铝电解电容器的经验和教训,夯实基础,培育核心技术、拳头产品,努力形成一强多专的格局,同时通过产学合作加速研究成果转化,多个项目已经进入实质性运营阶段。

   盈利预测及投资建议:我们维持公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入52.3/60.1/70.2亿元,同比增长15.5％/15.0％/16.8％,实现归母净利润7.4/8.8/10.6亿元,同比增长12.2％/18.6％/20.4％,当前股价对应2024/2025年PE仅为18/15X,已处历史估值底部区域,我们认为公司基本面正在逐步转好,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧;汇率波动风险。