戈碧迦(835438):新股覆盖研究

本周三(3月13日)有一只北交所新股"戈碧迦"申购,发行价格为10.00元,若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为11.28倍(以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算)。

   戈碧迦(835438):公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。公司2021-2023年分别实现营业收入3.85亿元/4.29亿元/8.08亿元,YOY依次为72.45％/11.54％/88.26％,三年营业收入的年复合增速53.56％;实现归母净利润0.50亿元/0.46亿元/1.04亿元,YOY依次为44.59％/-8.89％/127.37％,三年归母净利润的年复合增速44.15％。最新报告期,2023年公司实现营业收入8.08亿元,同比增加88.26％,归母净利润1.04亿元,同比增加127.37％。

   投资亮点:1、公司是我国最早进入光学玻璃制造业的民营企业之一,目前已跻身国内三大光学玻璃材料生产厂商之列;成立以来,公司不断丰富产品体系,2022年车灯透镜成功进入比亚迪供应链。公司深耕光学玻璃行业十五年,报告期间,通过销售光学玻璃材料与魔塔水晶、晶华光电等知名元件厂商实现合作,通过销售光学玻璃型件与舜宇光学、凤凰光学等知名光学厂商建立合作,成为国内少数能够规模化生产及供应的光学玻璃材料厂商之一。

   根据招股书披露,车辆照明领域将是公司未来重点突破的应用方向之一;2020年起,公司开始批量生产车灯预制件;2022年6月,车灯非球面透镜作为公司首款光学元件产品正式进入比亚迪供应链体系,标志着公司产品成功导入整车厂渠道。2023年,车辆照明产品已实现收入超1800万,终端客户涵盖比亚迪、上汽集团、法拉奥集团等;目前,车辆照明产品或仍处于导入期。2、公司积极向纳米微晶玻璃等特种功能玻璃延伸。2020年至2022年间,公司积极开拓防辐射玻璃、纳米微晶玻璃、以及耐高温高压玻璃等产品,并陆续达成量产销售,成功实现国产替代。其中,纳米微晶玻璃材料受益于高强度抗跌耐摔的优异性能,已在消费电子领域形成一定的应用;2020年10月苹果发布的iPhone12所应用的"超瓷晶面板",以及2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的"昆仑玻璃"都属于纳米微晶玻璃。根据公司招股书预计,2021年盖板玻璃在智能手机和平板电脑等其他电子产品领域的合计市场空间约为350亿元,纳米微晶玻璃作为近年来出现的新型电子保护材料,较金属材质更契合5G等技术对信号传输的高要求趋势,其渗透率有望加速。

   报告期间,公司来自纳米微晶玻璃产品的销售收入已由2021年的286万元增至2023年的4.94亿元。

   同行业上市公司对比:公司专注于光学玻璃及特种玻璃领域;依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据,公司所属的"C30非金属矿物制品业"最近一个月静态平均市盈率为14.46倍。根据主营业务的相似性,公司选取同样从事光学材料及器件的光电股份、奥普光电、以及力诺特玻为戈碧迦的可比上市公司,但上述公司均为沪深A股,与戈碧迦在业务体量、估值基准等方面存在较大差异,可比性相对有限。从可比公司情况来看,2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为13.93亿元,销售毛利率为22.83％;相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,销售毛利率则处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。