香农芯创(300475):44亿关联交易奠定良好开局,无锡地方政府资金入局彰显信心-公司点评报告

香农芯创披露《关于预计2024年度日常性关联交易的议案》。香农芯创预计2024年度公司及子公司与关联方无锡欣珩及无锡欣旸发生日常关联交易总额不超过62,227万美元(含税,以2024年3月11日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价1美元对7.0969元人民币折算,为441,618.80万元人民币)。其中,预计公司及子公司与无锡欣珩关联交易含税金额不超过2.2227亿美金,与无锡欣旸关联教育含税金额不超过4.0亿美金。2024年度,在不超过6.2227亿美元(含税)的额度内,公司及控股子公司与无锡欣珩及无锡欣旸开展的日常关联交易,可以根据实际情况按关联交易类别内部调剂使用相关关联交易额度,具体交易金额及内容以实际签订的合同为准。对比2023年,公司及子公司未与无锡欣珩、无锡欣旸及其关联方发生日常性关联交易。股权结构方面,无锡欣珩的股权结构中,无锡市高发投资发展集团分别持有无锡欣珩和无锡欣旸40％的股权,无锡太湖国际科技园投资开发有限公司、无锡创源资产管理有限公司分别持有两家公司各30％的股权。其中无锡高发投系香农芯创持股5％以上股东无锡高新区新动能产业发展基金控股股东。

   无锡地方政府资金入局,看好公司长期发展。2024年1月12日,无锡新动能基金与深圳领汇基石签署《股份转让协议》,领汇基石拟向新动能基金转让所持23,793,420股上市公司股份。2024年1月16日,领驰基石拟通过协议转让的方式向新联普转让香农芯创无限售流通股22,878,290股(占公司总股本5.00％);此外领汇基石、弘唯基石(代表"华盈基金")拟通过协议转让的方式分别向方海波转让无限售流通股16,660,880股(占公司总股本3.64％)、6,217,410股(占公司总股本1.36％),合计22,878,290股(占公司总股本5.00％)。2024年3月1日,新动能基金、新联普的过户登记手续已办理完毕。本次股权转让将进一步优化公司股权结构,也体现出无锡地方政府对于公司业务的认可,以及对公司未来发展的信心。本次协议转让完成后,新联普持有公司5.0％的股份,成为公司持股5％以上股东。新联普及其一致行动人,即公司董事、联席董事长黄泽伟将合计持有公司总股本的10.05％,核心管理层与公司深度绑定。

   存储周期见底、企业级SSD国产广阔替代空间双轮驱动。一方面,香农芯创作为国内核心存储原厂分销商,有望充分受益行业周期上行及AI带来的高端存储供不应求。另一方面,公司参股海普存储,其专注于企业级存储产品的研发、生产和销售,产品涵盖企业级NVMeSSD和RDIMM,旨在为服务器和数据中心提供高性能、高可靠性的存储解决方案,加速推动企业级存储国产替代进程。

   我们预计香农芯创2023/2024/2025年分别实现营收117.4/175.6/208.1亿元,归母净利润3.5/5.8/7.5亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险、供应商依赖风险、国际贸易纷争风险。