华润微(688396):看好新能源车赛道高景气,23年Q4净利润实现环比高增长-公司动态点评

事件:公司2024年2月29日发布2023年业绩快报公告,公司2023年实现营业收入99.00亿元,同比下降1.59％;实现归母净利润14.80亿元,同比下降43.45％;实现扣非净利润12.06亿元,同比下降46.44％。

   12吋基地项目进展顺利,23年Q4净利润环比高增:2023年公司营收基本持平,主要系市场景气度较低,公司各业务增长速度放缓所致。2023年公司净利润同比大幅下降,主因系:公司加大了研发投入力度,且重庆、深圳两条12吋线及封测基地的新业务正逐步开展,公司期间费用有所增长。2023年Q4,公司实现营业收入23.71亿元,同比下降2.38％,环比下降5.18％;

   实现归母净利润4.24亿元,同比下降24.31％,环比增长52.30％;实现扣非净利润2.86亿元,同比下降26.53％,环比增长52.34％。

   产能利用率维持高位,期待12吋产能释放打开业绩向上空间:截至2023年11月,公司6吋生产线月产能逾23万片;8吋生产线月产能逾14万片;重庆12吋生产线一期产能规划3-3.5万片,产品验证流程及产能爬坡按计划推进;深圳12吋产线预计2024年底通线。12吋产能的释放,有望成为公司业绩改善的关键点。此外,2024年1月,受益于BCD特色工艺优势凸显、客户基础稳定以及IDM商业模式调节等因素,公司晶圆制造产能利用率保持着较高水平,其中:8吋产线产能利用率达90％以上;6吋产线产能利用率达95％以上。

   受益于新能源车高景气,车规业务发展态势向好:根据FortuneBusinessInsights预测,2030年全球电动汽车市场规模有望增长至15791亿美元,2023-2030年全球电动汽车市场CAGR约为17.80％。公司车规级产品在新能源汽车领域具有明确且可观的市场前景。截至2023年12月,公司碳化硅产品已成功导入国内头部车企;公司SGTMOS、SJMOS、IGBT、SiCMOS等系列化车规级产品及模块产品,已向头部整车厂商及汽车零部件Tier1供应商进行供货;公司碳化硅JBS、碳化硅MOS产品均导入了汽车电子应用领域,向业内较多标杆客户批量出货。近两年,公司在车上大规模应用的产品逾亿颗。按下游终端应用对公司业务进行划分,2024年1月,公司整体泛新能源领域(车类及新能源)业务占比已达到39％。受益于新能源汽车行业持续高景气,汽车电子市场整体需求日趋旺盛,公司车规业务有望持续增长。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司主营业务包括功率半导体、智能传感器与智能控制产品的设计、生产与销售,以及提供开放式晶圆制造、封装测试等制造服务。2023年,公司各车规级产品已陆续向客户批量供货,产品销售规模不断扩大,车规业务发展态势向好。随着国内新能源汽车渗透率的不断提高,汽车电子市场需求有望迎来快速增长,公司车规业务有望持续受益,公司业绩增长空间有望进一步打开。考虑到半导体市场仍面临一定压力,并结合公司业绩预告,我们下调了公司2023-2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.80亿元、15.76亿元、17.02亿元,EPS分别为1.12、1.19、1.29元/股,PE分别为37X、35X、32X。

   风险提示:功率半导体需求不及预期;技术研发不及预期;产品价格不及预期;产能扩张不及预期。