汇成股份(688403):业绩符合预期,新产能逐步释放有望拉动业绩稳定成长-年度点评

事件概述2月23日晚,公司披露2023年业绩快报,2023年公司营收为12.38亿元(同比+31.78％)、归母净利润为1.96亿元(同比+10.47％);

   2023Q4单季度公司营收3.43亿元(同比+42.00％,环比+1.42％),归母净利润0.54亿元(同比+53.86％,环比-10.53％)。

   分析与判断DDIC产业链部分环节景气度逐渐恢复。从终端需求来看,24M1全球大尺寸液晶电视面板出货量同比+10.7％,增幅是近13个月以来最高;IDC预计2024年全球智能手机出货量有望同比+2.8％;Canalys表示OEM、处理器制造商和操作系统供应商等领先厂商将在2024年密集推出具备AI功能的新机型,从而有望提振PC换机需求。从代工环节来看,晶合集成在公告中表示自23Q2开始下游去库存情况取得一定成效,市场需求开始回升,2023年产能利用率与毛利率均呈恢复态势,预计24Q1营收同比增速在90％-111％之间。我们认为DDIC行业景气度复苏有望推升封测端订单,同时,24Q1公司产能利用率维持同比增长态势,我们认为该情况或将延续,公司毛利率有望维持稳健。

   合肥生产基地募投项目逐步实施完成,持续关注公司产能提升+结构优化进展。公司可转债预案于2023年6月经董事会决议通过,目前公司已使用自有或自筹资金先行投入,提前锁定募投项目相关设备的交期,12吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆金凸块制造与晶圆测试扩能项目及12吋先进制程新型显示驱动芯片晶圆测试与覆晶封装扩能项目投产后形成的新增产能预计将于2024年上半年起逐步释放。另外,目前,OLED显示驱动芯片市场需求快速增长,且12吋OLED业务附加值较高,因此我们认为OLED市场有望成为公司重点投入领域,据公司预计2024年内OLED产品封测业务营收占比有望持续增长。

   公司回购股份彰显后市信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可,公司积极启动回购计划,截至2月29日,公司已累计回购股份千万余股,占公司总股本的比例约为1.25％。

   投资建议维持"买入"评级。受益于公司产能持续提升、公司产品结构优化等因素,我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至1.96/2.47/3.01亿元,对应PE分别为39/31/25倍。

   风险提示下游需求不及预期,市场竞争加剧,国际贸易摩擦加剧。