亿联网络(300628):发布"质量回报双提升"方案,24年有望迎来经营拐点-点评报告

事件:公司发布"质量回报双提升"行动方案,推动公司长期健康可持续发展。

   经营质量突出:(1)全球企业通信龙头企业,深耕企业通信领域,欧美地区收入超80％。根据F＆S数据,2021年公司IP话机市场占有率全球第一,IDC数据显示,2021年公司视频会议系统出货量全球TOP5。

   (2)成长性突出:受益于企业数字化转型的长期发展趋势,2017-2022年公司营收CAGR为28％,归母净利润CAGR为30％。

   (3)坚持高研发投入:公司设立厦门、杭州两大研发中心,2017-2022年,公司研发投入CAGR为38％,2022年公司研发投入占比约10％,技术研发工作人员占比超过50％。

   重视股东回报:(1)22年分红率54％:公司自2017年上市以来至2023年1-9月,净利润合计约93.64亿元,累计发放分红约43.87亿元,平均分红率约47％。2022年度,公司分红率已达到53.8％,未来分红率有望进一步提升。

   (2)持续回购:23年公司使用自有资金回购公司股份,总回购金额约1亿元。

   (3)实控人增持:基于对公司发展前景的高度认可,2023年控股股东、实控人陈智松先生及吴仲毅先生分别增持公司股份6200万元和4258万元。

   经营逐季向好,24年有望出现经营拐点

   根据公司业绩快报,2023年公司预计实现营收43.58亿元,同比下降9.40％,归母净利润20.23亿元,同比下降7.08％,业绩整体有所承压主要受23年初海外渠道高库存以及海外需求疲软影响。展望24年,积极信号正在累积:

   (1)分季节看,公司经营处于修复态势,参考业绩快报,23Q1-Q4公司营收分别同比-15％/-11％/-3.5％/-9.2％,归母净利润分别同比-13％/-7％/-9％/+3.2％。

   (2)分产品看,桌面通信终端库存趋于良性可控,会议产品、云办公终端回归增长轨道。根据公司2023年业绩快报,桌面通信终端23全年下滑较多,主要系库存周期和行业需求承压,目前库存水平趋于良性可控。会议产品23全年实现稳健增长,从下半年同环比来看,去库存阶段结束、恢复相对较快增长。云办公终端23全年同比有所下滑,上半年主要受到新品推进节奏和验证周期影响。从下半年同环比来看,回归增长、新品反馈积极。

   盈利预测及估值

   预计2023-2025年归母净利润分别为20.23、23.86、27.94亿元,归母净利润同比增速分别为-7.1％、+18.0％、+17.1％,当前市值(2024年3月5日收盘价)对应23-25年PE为19、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   汇率波动超预期,上游原材料价格波动;行业竞争加剧风险等