三峡能源(600905):业绩符合预期,新能源迎高质量发展-年度点评

事件:

   公司发布《2023年度业绩快报公告》、《2023年发电量完成情况公告》,业绩情况较好,2023,公司实现营业总收入264.51亿元,较上年同期(调整后)增长11.08％,实现归母净利润73.46亿元,较上年同期(调整后)增长4.50％,业绩符合预期。

   高装机提振发电量增长

   公司2023年预计新增装机规模13.5GW,总装机规模突破40GW,公司装机持续高增,带动发电量提升,带动业绩提升。发电量方面,2023年累计总发电量511.79亿kWh,同比增长14.12％,其中风电同比增长14.75％(陆风同比增长16.53％,海风同比增长11.21％),太阳能发电同比增长14.23％。

   新增装机陆续并网,2023Q4发电量高于全年平均

   2023Q4,公司总发电量151.46亿千瓦时,同比增长16.19％,风电同比增长11.06％,太阳能同比增长33.32％。太阳能发电量增速远高于全年平均,主要系大规模新增装机并网所致。一方面2023年新增装机规模较大,另一方面受益光伏、风电装机成本降低,新增项目盈利能力提升,2024Q1发电量和盈利能力值得期待。

   抽蓄业务迎来高质量发展

   2023年12月,公司拟将控股子公司三峡新能源抽水蓄能发电(格尔木)有限公司等6个项目公司全部或部分股权转让至三峡陆上新能源投资有限公司。陆上能投系公司控股子公司,三峡能源持股34％,长江电力持股33％,三峡资本持股16.5％,三峡投资持股16.5％。通过和长江电力、三峡资本的合作,公司抽蓄业务有望借鉴经验,迎来高质量发展。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024E-2025E营业收入分别为339.32/387.24亿元,同比增速分别为28.29％/14.12％,归母净利润分别为98.42/112.16亿元,同比增速分别为33.99％/13.96％,EPS分别为0.34/0.39元/股。鉴于公司为新能源运营商龙头企业,风光抽蓄均迎来高质量发展,参照可比公司估值,我们给予公司2024年16倍PE,目标价5.44元,维持"买入"评级。

   风险提示:装机进度不及预期,装机成本上涨,电价波动