同飞股份(300990):储能温控快速放量,数据中心蓄势新成长-公司深度研究

投资要点:

   公司长期深耕液冷温控领域,储能温控发展迅速且市占率位于行业前列,数据中心和半导体设备温控产品蓄势新增长曲线,传统应用领域有望充分受益于数控机床更新周期、国产替代和出海加速带来的需求持续提升。

   储能温控绑定头部充分受益需求高增

   国内储能招标复苏,美国储能在建规模高增,储能需求高景气;液冷温控渗透率提升,预计储能温控行业市场空间有望从2023年的43.2亿元提升至108.7亿元,2023-2027年CAGR为26％。温控环节与终端产品集成度较高,需与客户协同开发及定制化生产,客户黏性较强。公司与宁德时代、阳光电源等头部储能客户深度合作,23H1储能收入2.49亿元,大幅超过2022全年水平,增速行业领先,显示出公司在头部客户的份额提升。

   数据中心及半导体温控蓄势新增长曲线

   据华为预测,2030年全球AI算力需求或将同比2020年增长500倍;三大运营商计划2025年50％以上数据中心应用液冷技术;2023-2027年液冷数据中心需求CAGR有望达59.5％。公司在数据中心液冷领域技术和产品布局较全面,推出板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案,综合PUE可达1.04。在半导体设备温控领域,公司产品关键性能参数与一线厂商相近,已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子等下游客户。

   传统数控装备业务周期向上加速出海

   金属加工机床的更换周期一般为10年左右,我国上一轮机床产量高峰在2014年前后,制造业升级和更新周期推动需求提升,叠加数控化率的持续提高,公司数控机床温控产品销量有望快速增长。数控装备领域公司客户资源优质,多为上市公司和国际企业;公司通过德国子公司ATF强化海外市场开拓,有望进一步受益于海外制造业回流带来的市场机遇。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司23-25年营收分别为19.0/25.1/31.4亿元,分别同比增长89.0％/31.8％/24.9％;归母净利润分别为1.9/2.7/3.9亿元,分别同比增长47.3％/45.6％/40.7％,三年CAGR为44.5％。绝对估值法测得公司每股价值为47.51元,可比公司24年平均PE为25倍,鉴于公司下游储能需求高景气,半导体及数据中心业务前景广阔,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司24年30倍PE,目标价48.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源及储能装机不及预期;新兴领域市场开拓不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动。