骏鼎达(301538):新股覆盖研究

投资要点

   下周二(3月5日)有一家创业板上市公司"骏鼎达"询价。

   骏鼎达(301538):公司专注于高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售,主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等。公司2021-2023年分别实现营业收入4.67亿元/5.22亿元/6.44亿元,YOY依次为43.14％/11.90％/23.28％,三年营业收入的年复合增速25.46％;实现归母净利润0.99亿元/1.14亿元/1.40亿元,YOY依次为39.54％/15.90％/22.61％,三年归母净利润的年复合增速25.63％。根据公司管理层初步预测,预计公司2024年1-3月营业收入约为14,500万元至17,000万元,同比增长21.72％至42.71％;预计2024年1-3月归母净利润约为2,600万元至3,400万元,同比增长20.16％至57.13％。

   投资亮点:1、公司深耕高分子改性保护材料领域20年,是我国功能性保护套管细分领域龙头。公司主要产品功能性保护套管的行业领先梯队仍以辉门、德芬根、瑞纳智等外资跨国公司为主,只有少数国内企业实现了较大的业务规模。在产品质量方面,公司产品性能指标比肩外资领先厂商同类产品水平,且部分关键性技术拥有行业先进性和独创性,具备较强的产品竞争优势;同时,公司建立了深圳、东莞、昆山、武汉、重庆、江门六大生产基地,利好自身快速响应客户需求,与外资领先企业相较更具客户服务能力。凭借前述优势,公司拥有丰富的优质客户资源,已与安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等全球知名零部件供应商建立了长期稳定的合作关系,产品成功进入准入壁垒较高的汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等终端领域的龙头厂商供应链;具体包括汽车领域的上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、比亚迪、特斯拉等,工程机械领域的卡特彼勒、三一重工等,轨道交通领域的中车集团等,以及通讯电子领域的莫仕、特发信息等。2、报告期间,公司成功开拓新能源汽车应用领域,并成为比亚迪等新能源汽车龙头企业的核心供应商之一。随着汽车产业向电动化方向变革,功能性保护套管的市场应用空间有望进一步深化,主要 系不同于广泛运用低压线束的燃油汽车,新能源汽车新增的三电系统主要通过高压线束互联互通,因此对功能性保护套管的需求带来了较大的增量空间。公司凭借早期在传统汽车等领域树立的品牌优势,成功切入新能源汽车应用市场,2022年公司新能源汽车产品实现收入1.04亿元、近三年复合增速达114.52％。同时,公司产品进入了比亚迪等新能源主机厂供应链,在比亚迪秦、唐、宋、元、E5、E6、K9、秦Pro、汉EV等多款车型上均实现应用,根据公司问询函披露,比亚迪对公司的采购产品占比达同类采购额的50％以上;相应的,来自比亚迪的销售收入也由2020年的224.08万元增至2022年的3867.01万元、2023年上半年更是达到了3000万以上;自2022年起,比亚迪已成为公司的第一大客户。

   同行业上市公司对比:选取必得科技、天普股份、沃尔核材、以及超捷股份等为骏鼎达的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为13.00亿元,可比PE-TTM(剔除因净利润波动而造成市盈率偏高的必得科技、天普股份、科创新源以及超捷股份/算数平均)为21.53X,销售毛利率为34.68％。相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,销售毛利率则处于同业的中高位区间;然而公司与上述可比上市公司在主营方向、产品结构等方面存在差异,可比性或相对有限。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。