中联重科(000157):推动"质量回报双提升"行动,公司阿尔法属性逐渐凸显-点评报告

事件:2月29日晚,公司发布关于推动"质量回报双提升"行动方案的公告。

   投资要点

   做优做强主业,新兴动能提速叠加海外市场拓展,2023年业绩预增47％至57％公司三大传统优势产业市场地位稳中有升,其中工程起重机械市场份额保持行业领先;建筑起重机械销售规模稳居全球第一;混凝土机械长臂架泵车等产品市场份额持续稳居行业第一,搅拌车市场份额保持行业第二。公司新兴产业硕果累累,其中土方机械市场份额持续提升,中大挖销量进入行业前列,高空作业机械国内销量领先。公司结合清洁能源等前沿技术下线首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车,挺进高端矿业装备市场。全球化战略阶段性成果显著。2023年前三季度实现海外收入130.29亿元,同比增长100.53％,海外收入占比提升至36.69％。预计公司2023年实现归母净利润为33.8亿元至36.2亿元,同比增长47％至57％,扣非净利润为22.7亿元至24.2亿元,同比增长76％至87％。

   发展新质生产力,坚持研发投入并积极转化成果以构筑长期发展护城河

   公司以"数字化、智能化、绿色化"为发展方向,同步建设23个全球领先的智能工厂。目前土方机械园、高空作业机械园等10个工厂已建成投产,实现产线综合自动化率大幅提升,生产过程节能环保。公司重视绿色产品打造,从锂电、氢燃料两条技术链突破。公司全系列工程机械实现新能源化,同时推出电动拖拉机等农业机械。公司前身是原建设部长沙建设机械研究院,技术积淀深厚,参与过国内外行业标准制定。公司明文规定以保障科研投入,近三年总投入超110亿元,其中2022年投入近35亿元,占营收比例达8.3％。公司积极转化科研成果,近三年科技成果转化率超97％。

   重视投资者关系管理,以优异分红及回购政策持续回报投资者

   公司进一步健全投资者关系管理体系,通过常态化召开业绩说明会、增加高层直面投资者频率等方式传递公司价值。公司重视股东回报,上市以来累计分红超25次、分红金额超235亿元,超过公司从股票市场融资的金额,历史整体分红率约为42％;近三年公司累计现金分红超83亿元,占同期归母净利润的52％;公司分别于2019年、2022-2023年两次开展股票回购,合计回购近48亿元。

   工程机械行业筑底向上,复苏三部曲:更新周期启动、内需改善、出口企稳

   更新:国内按挖掘机第8-9年为更新高峰期测算,预计2024年有望开启新一轮更新周期。内需:随着房地产、基建政策持续利好,开工率有望上行,国内需求逐步改善。出口:海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头。2023年我国工程机械累计出口额(人民币计价)3414.05亿元,同比增长16％。

   盈利预测:预计2023年-2025年归母净利润为35亿、45亿、60亿元,同比增长52％、29％、33％,PE为20、15、12倍,维持买入评级。

   风险提示:1)基建投资及房屋开工不及预期;2)出口不及预期