安杰思(688581):产品线丰富,消化道领域新秀-首次覆盖

内镜诊疗器械行业需求旺盛,发展空间广阔。根据EvaluateMedTech的统计,全球医疗器械市场需求保持强劲势头,2017年全球医疗器械销售规模为4,050亿美元,预计2024年将达到5,945亿美元。2017年全球内窥镜销售规模为185亿美元,预计2024年将达到283亿美元。消化内镜下的微创治疗在消化系统疾病早期筛查中的作用越来越大,其诊疗术式种类多,器械工具多样。

   公司深耕消化道领域,业绩高速增长。公司近年营业收入呈上升趋势,从2017年的0.90亿元上升至2022年的3.71亿元;归母净利润逐年增加,2022年达1.45亿元。公司有止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类、诊疗仪器类五大产品,各类产品收入逐年提升。境内外收入稳步提升,2022年,中国大陆收入1.90亿元,国外收入1.79亿元,出口占比近50％。

   公司重视产品的研发与创新,产品系列丰富。公司创造并完善了以临床学术研究、专利分析研究和科技成果研究为核心的"三棵树"的技术理念,逐步形成"以临床需求为导向、以产品创新及工艺优化为路径、以行业信息为支持"的研发体系。公司已形成较为丰富的产品线系列,目前产品涵盖五大门类,涉及24个系列、300余种规格型号。公司独有的双极回路技术,开创了EMR/ESD早癌治疗的新阶段,有望带动EMR/ESD类产品放量。

   投资建议:我国胃肠道疾病发病率高,但消化内镜下的微创诊疗渗透率较低,公司深耕消化道领域的器械公司,产品种类丰富,我们预计公司2023-2025年实现营业收入5.09/6.45/8.42亿元,同比增长37.1％/26.7％/30.6％;归母净利润2.17/2.77/3.63亿元,同比增长49.8％/27.7％/30.8％;海外订单充沛、产品国内放量,收入有望持续增加。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:技术开发风险;产权保护及技术泄密风险;核心技术人才流失风险;产品质量风险;产品注册风险;客户管理风险等