赛微电子(300456):聚焦MEMS代工主业,实现高质量发展-公司公告点评

公司发布关于"质量汇报双提升公告"。为践行中央政治局会议提出的"要活跃资本市场、提振投资者信心"及国常会提出的"要大力提升上市公司质量和投资价值,要采取更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心"的指导思想,公司于2月27日发布"质量回报双提升"行动方案,并提出了一系列旨在提升公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力的措施,具体如下:1)聚焦MEMS主业发展,同时正在打造先进的晶圆级封装测试能力,致力于为客户提供从工艺开发、晶圆制造到封装测试的系统化高端制造服务,努力发展成一家国际化经营的知名半导体制造领先企业;2)坚持自主研发,掌握核心技术,继续重视技术和产品的研发投入,包括人才的培养引进及资源的优先保障,努力实现在主业方面的技术及业务突破,助力解决半导体高科技领域部分"卡脖子"问题;3)夯实公司治理,实现高质量发展;4)加强投资者沟通,提升信息披露质量;5)重视股东回报,共享发展成果。

   2023年营收增速亮眼,净利润扭亏为盈。根据公司2023年年度业绩预告,2023年公司实现营收12.42-12.81亿元,同比增长58％-63％,优于我们的预期;归母净利润0.88-1.06亿元,较上年同期扭亏为盈。公司在2023年度取得亮眼业绩表现,主要得益于:1)凭借在MEMS工艺开发与晶圆制造方面的领先优势,公司在境内外同时布局8/12英寸产能,较好地把握了下游通讯、生物医疗、工业汽车、消费电子等应用领域的市场机遇,订单饱满,生产与销售旺盛;2)2023年上半年完成收购瑞典产线所在半导体园区,为后续业务扩张提供了可预期的条件,瑞典产线的营收重回增长轨道,盈利能力亦得到显著恢复;3)北京MEMS产线的产能持续爬坡,新品放量带动营收实现大幅增长,亏损有所收窄;4)新增的半导体设备销售业务贡献了一定体量的营收和部分盈利。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年营收分别为12.69/16.03/23.01亿元,归母净利润为0.92/2.64/3.40亿元,对应EPS为0.13/0.36/0.46元。

   考虑到公司属于重资本投入的MEMS晶圆代工行业,我们采用PB估值法,给予2023年3.8-4.1XPB估值,我们认为公司的合理市值为196.42-211.93亿元,对应合理价值区间为26.78-28.89元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求恢复不及预期、市场开拓不及预期、大客户订单延迟等。