宏达电子(300726):"质量回报双提升"启动,聚焦主业、成长可期-事件点评

事件:2月29日,宏达电子发布《"质量回报双提升"行动方案》,推出了5条具体举措:1)坚守初心,增强聚焦主业意识。2)强基固链,提高创新发展能力。3)夯实治理,提升规范运作水平。4)不忘根本,树牢回报投资者理念。5)完善信披,坚持以投资者需求为导向。我们认为,这彰显公司长期发展信心,也有利于增强投资者获得感,提升公司质量和投资价值。

   点评:

   高可靠电子龙头藏器待时,静候拐点。1)市场可能担心公司所处行业中下游需求尚待修复,但我们认为,我国国防现代化建设目标明确,随着进入"十四五"后半程,2024年军工行业有望呈现"前低后高、困境反转",作为军工元器件龙头,有望率先迎来业绩与估值双重修复。2)我们预计2023-2025年公司归母净利润为5.27/6.17/7.74亿元,对应PE为20/17/13倍。

   公司平台化发展成效显著,期待多点开花。1)钽电容龙头优势稳固,非钽业务空间广阔:2014-2022年公司钽电容业务收入从3.2亿元增至11.1亿元,CAGR达16.7％,成就军钽龙头;而通过平台化布局,非钽电容业务从无到有,2022年收入10.4亿元,营收占比48.4％,是业绩增长新引擎。2)平台化发展,多业务协同发展,近4年业绩呈现多点开花趋势。公司旗下的宏微电子、湖南冠陶、宏达磁电、宏达恒芯等子公司分别在电路模块、MLCC、电感器、SLC等前瞻布局,并在多个领域均处于技术领先地位,2018-2022年这4家子公司营收CAGR分别为63.7/48.3％/69.8％/53.0％。

   不断加强研发投入,向产业链高附加值环节延伸。1)加大研发投入:2018-2022年公司研发费用从0.4亿元增至1.8亿元,CAGR达43.4％;研发费用率从6.7％增至8.4％,2023Q1-Q3更进一步提升至9.1％。2)进军高端产品:公司高可靠高性能电子元器件、微电路模块及集成解决方案相关技术国内领先,部分则完全替代进口。3)研发能力突出:截至2023年底,公司拥有专利360项,集成电路布图设计3项,计算机软件著作44项。4)品牌影响力增强:公司多年位列中国电子元件百强企业,同时也曾先后荣获湖南省质量标杆企业、湖南省制造业百强企业等称号。

   重视股东回报,持续进行现金分红。截至2023年底,公司自上市以来累计现金分红6次,累计分红7.8亿元,分红率达23.9％,最近3年以现金方式累计分配的利润占同期年均可分配利润的72.1％,与投资者共享发展红利。

   风险提示:公司订单不及预期;研发进度不及预期。