新易盛(300502):Q4业绩符合预期,开启新年放量之势-年度点评

公司发布2023年业绩快报:全年实现营收31.1亿元,同比下滑6.1％,归母净利润6.9亿元,同比下滑23.6％,扣非净利润6.8亿元,同比下滑13.4％;其中第四季度实现营收10.2亿元,同比增长13.9％,环比增长30.5％,归母净利润2.6亿元,同环比均增长84.9％,总体符合预期。2023年归母净利润同比下滑较明显,部分原因系2022年因收购境外参股公司股权,长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0亿元。

   AI催化高速光通信需求,Q4净利率环比显著提升。随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布,催生了AI算力需求的激增,进而拉动了光模块需求的显著增长,并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。2023年,公司国外数据中心市场需求平稳,新产品推进顺利,我们认为由于产能利用率提升及技术迭代升级,使23Q4单季度净利润率达到25.6％,环比提升7.5个百分点,拉动全年净利润率回升至22.2％的水平。

   厚积薄发多方案齐跟进,开启800G/1.6T成长周期。公司在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有着出色布局,且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系,目前部分800G光模块已经实现小批量交付,1.6T光模块也已经推出,目前正积极推进送样测试,LPO深入布局,境外子公司Alpine为硅光技术路线起到保证,结合公司新产能的推进,公司客户覆盖面有望进一步丰富,伴随本轮全球AI产业的高速发展,公司有望把握本次产业契机,开启800G/1.6T新成长周期。

   海外产能快速提升中。公司自2023年泰国一期工厂投产后,产能储备充足,目前正着力于二期建设,预计今年落成。我们预计随着泰国产能的加速释放,公司全球化布局进一步完善,将为后续发展奠定基础。

   投资建议:此前市场担心公司业绩释放节奏及毛利率波动,从Q4已看到收入、盈利能力的明显改善,预计24H1将继续保持增长态势。我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.9、15.0、20.6亿元,对应EPS为0.97、2.11、2.90元,对应PE为62、28、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。