盛科通信(688702):收入持续增长,净利润亏损幅度收窄-年度点评

事件:

   2024年2月27日,公司发布2023年度业绩快报公告。2023年公司实现营业收入10.37亿元,同比增长35.17％;归母净利润-0.2032亿元,较上年同期亏损减少30.93％;实现扣非归母净利润-0.6771亿元,较上年同期亏损减少4.10％。

   收入持续增长,净利润亏损幅度收窄:

   2023年全球经济处于后疫情时代的恢复阶段,仍充满不确定性。公司在艰难的外部环境下,积极响应客户需求,产品应用进一步扩大,客户对公司品牌认可度不断提升,业绩实现持续增长。2023年公司实现营业收入10.37亿元,同比增长35.17％。公司作为硬科技企业,注重技术创新和研发积累。为保持产品与技术的快速迭代,满足更广泛的客户应用需求,持续提高产品丰富度及性能功能指标,公司继续加强研发团队建设、持续较高强度研发投入。2023年公司实现归母净利润-0.2032亿元,较上年同期亏损减少30.93％;实现扣非归母净利润-0.6771亿元,较上年同期亏损减少4.10％。

   公司在研产品有望受益AI数据中心建设需求,部分产品获"国际先进、部分国际领先"鉴定:

   公司为国内领先的以太网交换芯片设计企业,目前主要以太网交换芯片产品覆盖100Gbps-2.4Tbps交换容量及100M-400G端口速率,在企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络得到了规模应用。2023年AI行业快速发展,AI训练数据中心使用的GPU训练集群由于需要较高的传输速率及较低的时延,基本需要用到200G及以上端口速率的交换机,普遍需要使用12.8T及以上速率的交换芯片。在数据中心领域,公司已推出TsingMa.MX(交换容量2.4Tbps)、GoldenGate(交换容量1.2Tbps)等系列,且均已导入国内主流网络设备商并实现规模量产,对标国际最高水平、最高交换容量达到25.6Tbps、面向超大规模数据中心的高性能交换产品Arctic系列进展顺利。公司具备了高性能、灵活性、高安全、可视化的技术优势,截至2022年12月31日,形成了高性能交换架构、高性能端口设计、多特性流水线等11项核心技术,已取得授权发明专利395项,PCT专利5件。同时公司CTC7132、CTC8096、CTC5160三款主要以太网交换芯片产品均获得中国电子学会"国际先进、部分国际领先"科技成果鉴定。研发能力与核心技术有力支撑公司的交换芯片业务持续稳定发展。

   投资建议:

   公司是国内领先的以太网交换芯片设计企业。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为10.37/14.76/18.26亿元,归母净利润分别为-0.20/0.10/0.58亿元。我们给予公司2024年12倍PS,对应6个月目标价43.20元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:市占率及技术水平和行业龙头存在差距的风险、Arctic系列产品的研发对公司经营业绩造成不利影响的风险、被列入美国《出口管制条例》"实体清单"相关风险、供应商集中度较高的风险、客户集中度较高的风险。