永新股份(002014):Q4扣非利润表现靓丽,产品结构升级＆议价能力提升-点评报告

永新股份发布2023年报

   23A实现收入33.79亿(同比+2％,下同)、归母净利4.08亿(+12％)、扣非归母净利3.85亿(+20％)。其中23Q4收入9亿(-2％)、归母净利1.15亿(+2％)、扣非归母净利1.04亿(+23％)。

   非经常损益的差异主要来自非流动资产处置损益(22年收益0.12亿、23年损失0.14亿),扣非口径来看盈利能力提升显著。

   同时公司公布向全体股东每10股派发现金红利5.50元(含税),共派发现金红利3.37亿元,分红比例接近83％。

   收入端:薄膜23H2增长提速、国际业务快速扩张

   1)23年彩印主业收入25.52亿同比持平、销量同比+4.15％,下游对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定增长;薄膜业务5.25亿(+14.5％,其中23H2+30％)增长提速,年产8000吨新型功能膜材料项目、年产33000吨新型BOPE薄膜项目产能释放驱动。

   2)23年国际市场业务收入3.8亿(+8％)、国内收入+1％,且国际业务盈利能力较强(毛利率国际29％vs国内23％),通过跨国公司进入东南亚市场、开拓顺利。

   利润端:原料跌价+产品结构优化拉动

   23年毛利率同比提升2.46pct、其中23Q4同比+1.21pct,主要系:

   1)公司主要原材料为原油衍生品,2023年均价82.17美元/桶(同比22年下滑17％),其中23Q4单季度均价82.85美元/桶(同比下降6.5％)。2024年截至2月27日,均价为80.24美元/桶(同比-4.2％),油价同比持续下行。对应期内公司原料采购价格下行,合成树脂类(占采购总额66％)23H1/H2均价分别同比-19％/-16％。

   2)期内公司积极进行产品创新、降本增效、产品结构优化等工作。

   财务指标:23Q4控费效果明显,现金流增长优异

   (1)23Q4期间费用率同比下降1.48pct,其中销售费用率同比-0.46pct,管理+研发费用率同比-0.85pct,财务费用率同比-0.17pct。

   (2)23Q4单季经营现金流净额2.32亿(22Q4单季为-0.21亿),23Q4期末应收款项5.83亿(环比23Q3下降6％),存货3.03亿(环比23Q3下降15％)。

   盈利预测与估值

   软塑包装行业持续出清、永新份额抬升,同时产品结构优化、盈利能力增强,是高分红、稳增长的优质标的,持续推荐。我们预计公司2024-2026年实现营业收入37.75亿/41.82亿/46.26亿元,分别增长11.71％/10.79％/10.61％,归母净利润4.77亿/5.38/6.01亿元,分别增长16.78％/12.80％/11.84％,对应当前PE11.57/10.26/9.17X,维持"买入"评级。

   风险提示:原油价格大幅上涨,薄膜开拓不及预期