华丰科技(688629):Q4业绩拐点已现,华为AI服务器需求步入放量期-公司点评报告

事件:公司发布业绩快报,2023年公司实现营收9.05亿元,同比-8.02％;归母净利润7261.02万元,同比-26.50％;扣非归母净利润2662.67万元,同比-62.88％。

   业绩预告超预期,Q4业绩拐点已现。受元器件行业景气度下滑影响,下游市场需求较弱,2023年全年公司净利率同比收窄2.02pct至8.02％。第四季度,公司依托"系统"、"高速"两大产品体系,持续发力优势细分产品,收入及利润实现同比修正。2023Q4公司实现营业收入2.86亿元,同比+3.19％;归母净利润0.33亿元,同比+46.53％。

   AI、新能源车及军工行业景气共振向上,多点布局带动业绩持续修复。1)军用业务领域,公司防务业务主要客户为我国军工集团下属企业事业单位,最终收入主要来源于国家的国防装备支出。根据国防部数据,2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58万亿元,比上年执行数增长7.2％。从目前支出规模来看,我国国防支出占国内生产总值比重较世界主要国家偏低。长期国防刚性需求下有望带动支出比重进一步提升,或将拉动公司防务连接器产品需求提升;2)民用业务领域,5G通信设备、大数据中心、新能源汽车等高端领域应用的蓬勃发展将持续带动连接器市场扩容。根据中商产业研究院预测,2023年中国连接器市场规模有望达2057亿元,同比+6.09％;2024年规模有望达2183亿元,同比+6.13％。目前公司在通讯领域已实现对华为、中兴、诺基亚等国内外主流通讯设备制造商的覆盖,同时在工业领域已成为比亚迪、上汽通用五菱等客户的合格供应商,未来有望同时受益多产业需求提升,业绩有望持续修复。

   华为AI产业链核心供应商,高速背板连接器等通讯类业务步入爆发期。根据泰科电子介绍,云计算、AI等应用的数据量指数增长将直接带动高速背板连接器换代需求。从产品侧来看,目前公司是国内少数同时具备56G高速背板连接器量产能力、完成112G高速背板连接器产品测试及实现224G高速背板连接器研发落地的企业,在国内技术领先优势明显,有望优先受益行业需求升级;从需求侧来看,公司高速背板连接器目前占据华为20～30％份额,是华为核心供应商之一。后续伴随112G、224G高速背板连接器等尖端产品的持续落地,有望进一步深化双方合作关系、提升既有合作业务规模上限。长期来看,在与华为合作之外,公司亦在积极横向拓展烽火、新华三等新产业客户,有望进一步拓宽通讯类产品需求空间,形成业绩新增长点。

   盈利预测及投资建议:连接器下游应用行业发展良好,未来有望带动连接器景气回升。公司在细分领域技术优势明显,后续有望优先受益。叠加公司直销模式下的高业绩弹性,2024、2025年业绩有望先于行业实现反弹。综上所述,我们将公司2023-2025年营业收入11.93/15.29/19.95亿元调整为9.05/16.52/23.41亿元,对应同比-8.02％/+82.51％/+41.72％;归母净利润1.14/1.75/2.55亿元调整为0.73/2.12/3.20亿元,对应同比-26.50％/+191.85％/+51.02％,对应EPS为0.16/0.46/0.69,对应PE为158/54/36,维持"推荐"评级。

   风险提示:主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。