长远锂科(688779):存货跌价、转固拖累Q4业绩表现,关注新产品验证进展

长远锂科发布2023年度业绩快报,存货跌价及在建项目转固拖累业绩。2023年公司实现营业收入107.3亿元,同比-40％;归母净利润-1.2亿元,同比-108％;扣非归母净利润-1.9亿元,同比-114％。其中Q4实现营业收入23.6亿元,同比-55％,环比-32％;归母净利润-2.0亿元,同比-152％,环比由盈转亏;扣非归母净利润-2.2亿元,同比-160％,环比-3456％。

   1)量:受下游企业去库存影响,2023年公司正极材料出货6.23万吨,同比-6％;其中预计Q4出货2.0万吨,环比-3％。

   2)价/利:在收入端仅考虑正极材料的情况下,我们预计2023年公司正极材料单吨平均售价17.2万元,同比-37％,其中Q4正极材料单吨平均售价11.6万元,环比-30％,主要系碳酸锂、硫酸镍价格大幅下降影响。2023Q4公司正极材料单吨盈利预计出现亏损,主要系1)原材料价格快速波动,公司计提碳酸锂及产成品存货减值;2)年底扩产二期项目及磷酸铁锂产线完工转固,推高折旧费用影响单吨盈利。

   磷酸铁锂实现千吨级出货,大客户验证顺利。当前公司三元正极材料出货以中镍高电压产品为主,新产品/技术进展方面,1)高镍三元:高镍正极材料单晶化技术和短流程绿色生产技术达到国际领先水平,已应用于高镍单晶产品生产。2)磷酸铁锂正极:我们预计6万吨产能已于2023年底全面建成投产,已自2023Q3末起批量出货,截至2023年11月已实现千吨级出货。海外拓展方面,目前公司海外市场主要以日本为主,2023Q3丰田旗下PPES订单已开始供货,其他主流海外客户导入推进顺利。公司与Axens合作按项目计划正积极推进中。

   盈利预测:考虑三元行业竞争加剧,我们将公司2023-2025年归母净利润调整为-1.2、4.4、5.2亿元,同比增长-108.4％、456.4％、16.4％,以2024年2月23日收盘价作为基准,对应PE分别为-90.5/25.4/21.8倍。维持"增持"评级。

   风险提示:原料价格波动超预期;下游市场需求不及预期;新产品开发不及预期。