中辰股份(300933):线缆主业稳健,布局推理算力开辟第二增长曲线-短评报告

2024年2月21日,中辰股份发布关于中辰转债预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告。根据中辰转债(123147.SZ)募集说明书,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格85％(即6.61元/股)时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。公司2月23日收盘价为6.62元/股,未触发中辰转债转股价格下修条件。

   线缆业务需求稳定,公司具有技术、资质、制造等优势。新型电力系统建设稳步推进,国内电线电缆行业2022-2026年CAGR预计约为11％。随着战略性新兴产业和高端制造业的大力发展,特种电缆2023年市场规模预计达7000亿元。公司构建了"一院、一站、一室、三领域、四中心"的研发平台,截至2022年中,有专利174项,其中发明专利22项。中辰股份亦通过国网、南网、及众多电力集团的多项认证。公司有国内一流的电线电缆生产和检测设备,采用重力落料、导体预热、双旋转牵引等多项新技术,保证产品性能稳定,质量可靠。公司采用直销模式,营销网络覆盖全国。

   拟设立合资公司布局推理算力业务,开辟第二增长曲线。12月20日,中辰股份披露《关于签署投资协议暨设立控股子公司的公告》,与杭州星临科技有限责任公司拟共同出资设立合资公司注册资本为人民币1,100万元,中辰股份认缴出资770万元,占比70％。合资公司设立后将纳入中辰股份合并报表范围。合资公司建设并运营低碳液冷智算中心进入推理算力领域,以算力租赁及其他算力服务的方式向下游客户提供服务。算力行业仍在较快发展,推理侧算力还未形成稳定市场格局,公司布局算力业务有望形成公司的第二增长曲线。

   中辰股份与星临科技优势互补,携手算力业务开展。中辰股份有覆盖全国的销售网络,稳定的管理团队,及上市公司资源优势。星临科技将从技术支持、项目运营管理、员工培训等维度为合资公司赋能。星临科技及子公司已授权及申请中的算力服务相关专利共有10项,其中已授权专利8项,包括流量可调节的液冷机柜、空间利用率高的服务器机柜、便于定位的数据储存装置、具有防干扰电磁屏蔽层的计算机数据线等。未来如合资公司需要使用星临科技相关技术,双方将协商按照市场公允价格通过授权使用、共同开发等形式进行合作。后续合资公司也将建立自身研发体系、产品体系、服务体系和管理体系。

   合资公司两年建设规划,以自有及自筹资金支持。合资公司计划在两年内建设低碳液冷智算中心,计划租用第三方现有机房,不涉及获取土地及新建机房。中辰股份将为合资公司提供资金支持,前期智算中心建设资金来源为公司对合资公司的借款。合资公司投产运营产生收入后将通过自筹资金拓展业务,包括但不限于其自有资金或银行等金融机构贷款、融资租赁等,由合资公司双方股东为其提供同比例担保。中辰股份及星临科技对合资公司的治理结构、人员安排、股东角色分工等进行了较详尽安排。

   自愿延长限售股份锁定期,投资短期对中辰股份财务及经营不构成重大影响。合资公司设立后将纳入中辰股份合并报表范围,成为公司的控股子公司,本次投资事项在短期内对公司财务及经营状况不存在重大影响。公司持股5％以上股东中辰控股有限公司于2023年10月25日出具了《关于自愿延长限售股份锁定期的承诺函》,自愿延长所持有的公司首发前限售股份的锁定期至2024年7月21日。公司第三届董事会、监事会成员及现任高级管理人员不存在直接持有公司股份的情形,亦无减持计划。

   风险提示:人工智能技术发展不及预期,算力服务行业竞争加剧风险,合资公司成立及运营资质取得进度延后风险,算力服务器采购难度加大及成本波动的风险,公司为合资公司承担担保还款的风险等