晶品特装(688084):业绩低点逐步过去,光电侦察+无人装备双驱动-点评报告

事件:公司发布2023年业绩快报

   2023年公司营收同比减少20％、归母净利同比减少33％

   公司预计2023年共实现营收2.2亿元,同比减少20％;实现归母净利0.3亿元,同比减少33％。单季度看,公司2023Q4实现营收1.4亿元,同比增长40％;实现归母净利0.31亿元,同比增长19％,改善明显。

   受军工行业计划执行进度影响,2023年公司部分订单签订和生产交付有所延迟,营收业绩进入低点,随行业需求不断修复,2024年公司业绩有望逐步上行。

   光电侦察设备:现代战争之眼,公司无人机吊舱、智能弹药业务迎来新机会

   1)俄乌冲突凸显战场感知能力重要性,光电侦察设备市场空间广阔。根据MarketsandMarkets数据,全球军用光电设备市场规模预计将从2020年的97亿美元增长到2025年的130亿美元,CAGR=6.1％,其中亚太地区增速将更快。

   2)机载光电吊舱是光电侦察设备的重要组成,是飞行器执行空中侦察、引导打击及毁伤评估的重要设备,公司主要产品为(超)近程无人机光电吊舱。根据公司2023年半年报,在公司已中标的七款军用光电侦察探测装备型号中,四款获得竞标综合评比第一名。

   3)(超)近程无人机重量轻、尺寸小,使用灵活,可大幅提升一线作战部队侦察感知能力,各国均在积极布局;此外随着低成本、可消耗的无人飞行器需求不断提升,智能弹药用导引头也有望打开公司新空间,同时作为消耗品弹性更高。

   军用机器人:"AI+"推动军事装备无人化进程,公司军民品协同共发展

   1)二十大首提"增加新域新质作战力量比重",未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装。无人装备具有"全天候、非对称、人员零伤亡"等作战运用特点,美、俄均有明确战略规划及军费投入,未来或将推动战争形态的演变。

   2)根据解放军报数据,美军共装备了超过1.2万台地面无人装备,计划到2030年60％的地面作战平台将实现智能化;俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中的比例提高到30％以上。对标美俄我国无人装备行业成长空间广阔。

   3)根据公司2022年年报,公司共中标四款军用机器人型号,且均在综合评比中取得第一名,其中两型已经量产,未来有望持续受益。此外公司民用产品也有望逐步推向市场。

   晶品特装:预计未来3年归母净利润复合增速为63％

   预计公司2023-2025年归母净利为0.3、0.8、2.0亿元,同比增长-31％、162％、139％,CAGR=63％,对应PE为126、48、20倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1)军品订单波动风险;2)行业竞争加剧风险;3)业务扩张带来的管理风险。