美畅股份(300861):金刚线龙头优势显著,一体化布局推动降本增效-公司跟踪报告

金刚线龙头地位稳固,规模及成本优势稳步提升。公司作为国内金刚线生产龙头企业,金刚线业务持续向好。23年公司电镀金刚线销量超12500-13000万公里,同比增长35％左右,规模遥遥领先行业平均水平。同时,在碳钢母线自供率达到50％左右的推动下,公司生产成本下降明显。公司从23Q4开始采取降价策略,虽然碳钢丝金刚线/钨丝金刚线销售均价下降超10％/26％,但通过降低成本公司23年仍实现归母净利15.5-16.6亿元,同增5％-13％,实现扣非净利14.94-16.04亿元,同增8％-16％,成本优势带动盈利能力提升。

   持续推进细线化,深化技术研发筑牢护城河。硅片切割是硅片制造的核心工序之一,金刚线细线化对硅片切割技术进步及降本极其重要。公司配备专业技术团队同步开展钨丝金刚线的研发,23年钨丝金刚线的销量超1400万公里,产品线径从40μm多次迭代细化直至28μm,较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右,满足了下游客户对于细线化产品的要求。

   公司通过不断进行技术改造,巩固了其在金刚线生产领域的优势地位。

   积极拓展钨丝基材生产,完善一体化布局推动降本增效。公司于23年成立全资子公司从事钨丝材料研发生产,进一步向原材料端延伸。该举措将使公司具有年产钨丝基材1200万公里的产能,自制母线的断线率也更低,实现了钨丝母线的来源保证和质量管理,帮助提升钨丝金刚石线品质。同时,公司积极拓展产业链上游布局,实现一体化生产,有利于降低钨丝切割成本。受困于硅片价格下跌,24年预计公司利润略有下滑。后续随着相应产能落地,业务持续向好将继续为公司贡献增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润16.07、8.97、10.67亿元,对应PE分别为8.97/16.07/13.52倍。公司为金刚线领域龙头企业,具有规模、成本等综合优势,我们看好公司未来发展,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,下游需求不及预期,产业链价格波动较大