中金黄金(600489):黄金央企上市平台,金铜价格有望共振

事件:公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01％-57.21％;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43％-51.65％。业绩增长原因主要与金价上涨及公司降本增效有关。

   主要产品价格上涨,境内销售更加受益2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93％。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71％。由于公司黄金销售主要在国内,公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面,国内钼价38.81万元/吨、同比上涨37.3％,国内铜均价6.84万元/吨、同比上涨1.33％。

   中国黄金集团境内黄金上市平台,纱岭金矿注入带来产量增长公司是中国黄金集团境内黄金上市平台,截至2022年底,集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179吨。2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权,项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告,2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨,2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量,提升盈利能力。

   金铜价格仍处于上涨周期,看好未来价格走势黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程,其对铜价的负面影响有望减弱,伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落,看好未来铜价走势。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为582.22/586.52/596.45亿元,同比变动1.87％/0.74％/1.69％,复合增速1.43％;归母净利润分别为28.67/29.73/33.29亿元,同比变动35.43％/3.7％/11.95％,复合增速16.28％;EPS分别为0.59/0.61/0.69元。我们给予中金黄金24年20.6倍PE,目标价12.65元,维持"买入"评级。

   风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;金、铜、钼价格下跌;金、铜、钼产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。