泰和新材(002254):芳纶氨纶双料龙头,新业务打开空间-首次覆盖

本报告导读:公司为国内芳纶氨纶双龙头,受益芳纶下游高增长,芳纶涂覆从0到1打开向上空间。此外,绿色印染等新业务落地有望带动公司从细分行业龙头向平台型公司迈进。

   投资要点:首次覆盖给予"增持"评级:公司是国内芳纶与氨双龙头,当前从传统主业向新材料平台型公司成长。我们预计公司2023-2025年EPS为0.43/0.61/0.74元,参考可比公司综合PS与PB估值给予目标价20.16元,对应当前股价超过70％空间,首次覆盖给予"增持"评级。

   公司迈向材料平台型公司,芳纶涂覆从0到1:我们认为,芳纶涂覆、绿色印染等新业务有望带动公司从细分行业龙头迈向平台型公司,带来估值提升。其中,芳纶涂作为性能最好的锂电涂覆材料之一,有望替代传统陶瓷或有机涂覆,未来随电池安全性,性能等要素提升下渗透率有望大幅提升,在成本进一步下降中带来向上空间大,增速有望超预期。

   公司在该领域积极布局有望充分受益未来向上空间多因素促芳纶高成长,公司巩固龙头地位:受地缘争端加剧,新应用需求驱动芳纶高增。根据帝人预测,全球市场空间2025年有望达到53亿美元,CAGR为9.7％。公司作为芳纶龙头具有10000吨对位芳纶以及16000吨间位芳纶产能,分别为全球第四和二。随着国内芳纶进口替代比例提升,公司未来围绕芳纶上下游芳纶涂覆等新应用领域的突破,公司作为龙头充分受益。

   氨纶成本优势佳,静待行业回暖:公司作为国内氨纶龙头之一拥有烟台以及宁东合计约9.5万吨产能,其中宁东基地成本优势强,未来有望随纺织服装中氨纶添加比例的提升静待景气触底反弹。

   风险提示:新业务拓展不及预期,芳纶竞争格局恶化。