航宇科技(688239):2023业绩增速短期放缓,国内+海外双轮驱动长期成长

公司2023年实现归母净利润1.85亿元,低于市场预期公司发布2023年业绩快报:实现营收21.04亿元,YoY+44.69％;归母净利润1.85亿元,YoY+1.15％。剔除股份支付费用8341万元影响后实现归母净利润2.57亿元,YoY+14.50％。公司业绩低于市场预期,主要因公司部分下游客户自2023下半年起去库存和降本等因素影响,增速短期放缓。

   关注要点持续优化资源配置,降本增效提升产品竞争力,业绩实现稳步增长。公司2023年营收同比增长44.69％,国内和海外市场双轮驱动:1)国内市场整体稳定增长,虽部分下游客户自2023下半年起去库存和降本等因素导致增速短期放缓,但公司积极调整应对措施,优化资源配置,持续加大研发投入,降本增效以持续增强自身产品市场竞争力;2)受益于海外疫情恢复和民航需求复苏,海外商用航空发动机需求持续恢复向上。

   海外民航市场需求强劲复苏,有望驱动公司业绩持续增长。人民网报道,根据国际航空运输协会,2023年全球航空客运总量同比增长36.9％,恢复至2019年水平的94.1％。根据空客和波音公司官网,空客2023年交付735架飞机,YoY+11％;净订单2094架,YoY+115％,波音2023年交付528架飞机,YoY+10％;净订单1576架,YoY+104％。海外民航市场需求恢复强劲,公司取得GE、P＆W、SAFRAN、RR等国际航空制造商的资格认证,且签订长期协议,我们认为海外市场有望驱动公司业绩持续增长。

   定向增发助力运营改善,拟发行可转债扩产增效。1)公司2023上半年向特定对象发行股票募资1.5亿元主要用于补充流动资金。我们认为有利于解决公司运营压力,优化公司资本结构,降低公司财务风险。2)公司2023年11月发布公告拟发行可转债募资不超6.67亿元,其中4.67亿元用于年产3000吨航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目。我们认为该项目有望发挥公司现有技术优势,有望有效解决公司产能不足问题。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求释放节奏,我们下调公司2023/2024年净利润预测30.6％/19.1％至1.85/3.01亿元,引入2025年净利润预测4.12亿元。公司当前股价对应2024/2025年16.8/12.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,下调目标价44.9％至47.51元,对应2024/2025年23.3/17.0倍市盈率,潜在涨幅38.5％。

   风险需求和订单不及预期;交付不及预期。