智飞生物(300122):技术+市场双轮驱动,预防+治疗协同发展,推动"质量回报双提升"-事件点评

事件:公司发布《推动"质量回报双提升"行动方案》的公告,主要措施为:(1)聚焦主业、打造"世界一流";(2)夯实治理,保障规范运作;(3)重视股东,强化投资回报;(4)合规信披,增进互动沟通。

   点评:公司基本面优质,成长确定性高。HPV疫苗市场空间有望持续拓展,带状疱疹等品种有望缔造第二成长曲线,自主管线品种迎来兑现期,同时布局大生物药领域,包括单抗、细胞疗法以及糖尿病等方向,未来发展潜力巨大。

   聚焦主业,"技术＆市场"双轮驱动,平台价值有望持续兑现。技术端,公司坚持"自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补"的创新策略,依托北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马、重庆智睿三大研产基地和创新产品孵化中心,围绕九大研发技术平台与八大产品矩阵,持续推进29款在研项目,不断强化研发技术壁垒。市场端,公司持续强化对市场人才的吸纳引进、培养考核,增强对市场动向的信息整合与灵活应对能力,深挖产品商业价值。

   完善产业布局,"预防＆治疗"协同发展,从疫苗平台走向大生物制品平台。此前,公司拟收购宸安生物,迈出了向大生物制品平台延伸的第一步,估值体系有望迎来重塑。宸安生物已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。目前拥有6款已进入临床阶段的候选药物,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已处于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已处于临床III期阶段,研发进度处于国内前列。此外,亦拥有GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等临床前在研管线。

   公司在治疗类生物制品的布局不止于此,还与实控人蒋仁生先生于2014年共同投资成立了智睿投资。目前智睿投资已成功孵化多家创新科技企业,治疗领域布局广泛,将会持续带来想象空间。

   GSK战略合作,缔造第二成长曲线。GSK重组带状疱疹疫苗:全球畅销,国内目前仅有两家产品上市销售竞争格局良好,公司取得GSK重组带状疱疹疫苗的中国代理后,在自身强大销售能力加持下有望实现快速放量。中性假设下(接种适龄人群6.4亿、渗透率1％、单人份价格3196元),未来国内销售峰值有望过百亿元级别,有望成为继HPV疫苗之后的又一个重磅大单品,缔造公司第二成长曲线。RSV疫苗:目前全球仅有两款呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗获得美国FDA批准,其中GSK的Arexvy于2023年5月获FDA批准上市并于2023年6月正式在中国获得临床批准。伴随国内人口老龄化加剧带来的需求增加,RSV疫苗的临床价值与稀缺性有望持续体现,成为驱动公司成长的潜在重要品种。

   公司持续运用现金分红、送红股、转增股等方式强化投资回报。公司自上市以来,连续每年现金分红,截至目前,累计现金分红总额已达到49.24亿元,相当于首发募集金额的3.4倍。除现金分红外,公司还通过"送红股""转增股"等形式回报投资者。

   盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为92亿元、120亿元、150亿元,分别同比+22.0％、+30.7％、+24.8％,当前股价对应PE分别为13X、10X、8X,维持买入评级。

   风险提示:HPV疫苗销售不及预期,产品研发进展不及预期,行业竞争加剧。