中科电气(300035):23Q4盈利环比恢复,回购彰显发展信心

事件:公司23年预计实现归母净利润3278～4734万元,同比-91～-87％;扣非净利5963～7798万元,同比-87～-83％。23Q4归母净利8905～10361万元,同比+176.4％～+267.2％,环比+29.7％～+50.9％;扣非净利8700-10535万元,同比+1613.6％～+2144.8％,环比+4.0％～+26.0％,全年业绩实现正向盈利。

   负极价格逐渐企稳,自供降本推动盈利修复:受新能源汽车补贴政策结束、2023年春节销售淡季、去库存等诸多因素综合影响,负极材料市场需求增速有所放缓,同时,负极行业产能结构性过剩,行业竞争加剧,人造石墨负极的价格快速下跌。公司受高价库存的影响,前三季度成本压力较大,业绩受到较大影响。随着三季度以来负极价格的逐渐企稳,叠加公司一系列降本增效措施的出台,公司盈利能力逐季度得到改善。石墨化自供率方面,上半年消化前期高价外协,实际自供率较低,随着新增产能建设项目的推进,石墨化自给率已达到70％以上,有效缓解了成本压力,Q4盈利环比显著提升。

   加大回购力度,回购上限金额从2亿元增加至7亿元:公司在2月5日发布公告称计划加大回购力度,将回购资金总额由不低于1亿元(含)且不超过2亿元(含)调整为不低于3.5亿元(含)且不超过7亿元(含),其中回购资金下限增加2.5亿元至3.5亿元,上限增加5亿元至7亿元。此举表明公司对未来发展的信心和对长期价值的认可,有助于增强投资者对公司的信心。

   此外回购的公司股份拟用于员工持股计划或股权激励,有利于充分调动公司员工的积极性,促进公司稳定健康、可持续发展。

   投资建议:公司石墨化自供率提升带来的降本得到体现,负极盈利得到修复。

   此外,快充是公司主要的产品,未来将受益于快充渗透率的快速提升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入49.30/60.87/94.06亿元,归母净利润0.42/3.86/6.64亿元。对应PE分别为143.23/15.72/9.13倍,给予"增持"评级。

   风险提示:锂电行业需求不达预期;负极行业竞争格局恶化风险;政策变动风险;原材料价格波动风险;产能过剩风险。