金牌厨柜(603180):多渠道+品类协同,盈利能力稳健-公司点评报告

公司发布2023年年度业绩快报

   23Q4公司收入10.95亿元,同增2.9％;归母净利润1.28亿元,同增14.0％;

   扣非归母净利润1.09亿元,同增14.2％;

   23年公司收入36.42亿元,同增2.5％;归母净利润2.94亿元,同增6.3％;

   扣非归母净利润2.18亿元,同增14.1％。

   大家居稳步推进,多渠道+品类协同

   1)零售:23Q1-3收入13.9亿,同增3.1％;公司平台办事处积极赋能零售,渠道下沉提速,截至23Q3末,金牌厨柜/衣柜/木门/阳台卫浴较22年年末分别净增39家/101家/105家/22家门店。此外公司重视前端渠道拓展,全面赋能经销商,我们预计新品类、新渠道贡献持续提升,预计24年增长稳健。

   2)大宗:23Q1-3收入8.7亿,同比-3.7％;公司强化风险管理,加大优质客户合作,我们预计24年维系稳步开拓。

   3)海外:23Q1-3收入2亿,同增19.5％;公司以差异化策略开拓北美、澳洲及东南亚市场,拟投资不超过7亿于泰国建立生产基地。一方面现有泰国(北揽府)工厂已无法满足东南亚等海外市场需求,另一方面厂房租赁增加运营成本、影响公司智能化设备的投入决策。我们认为泰国自建基地可有效降低人员依赖及运营成本。我们预计24年海外有望延续高增。

   深化供应链管理,降本增效成果显著

   公司深化技术创新、成本领先战略,提升智能柔性制造水平,降本增效措施成果日益显现;此外持续提升供应链管理效率,原材料采购成本有所下降。23Q4公司归母净利率为11.7％,同比+1pct,受益于库存优化及供应商采购管理效率提升,23年经营现金流6.19亿元(同增150.7％)。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司从事定制家居研发、设计、生产、销售、安装及售后等整体服务,用户口碑和品牌美誉度较高,且多渠道、多品类稳步拓展。根据公司业绩快报,我们调整23年盈利预测,我们预计23-25年公司归母净利分别为2.94/3.53/4.16亿元(前值为3.09/3.61/4.16亿元),对应PE分别为10/8/7X。

   风险提示:地产数据走弱,内需复苏不及预期,海外基地建设难度大,原材料价格上涨等;业绩快报仅为初步测算,具体数据以公司正式发布的公告为准。