长龄液压(605389):挖机市场静待回暖,新业务持续拓展

公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业。公司目前主要业务为两大板块:1、液压元件及零部件的研发、生产和销售,包括中央回转接头、张紧装置、回转减速器、液压阀等;2、精密铸件生产、加工和销售,包括压缩机铸件、工程机械铸件、汽车零部件铸件以及工业零部件铸件等。其中,中央回转接头、张紧装置为公司拳头产品,市场占有率多年位居国内市场前列。

   技术积累深厚,品牌优势明显。公司中央回转接头产品在装机考核时长方面,已达到国外装机考核3000小时的标准要求。稳定的产品质量、优异的使用性能、有竞争力的价格、相对较低的使用成本、细致周到的售后服务构成了公司产品较强的性价比优势,与国外先进产品相比具有比较优势,因而受到众多下游知名厂商的青睐,连续多年被三一重机、徐工集团、柳工机械、现代重工等多家国内外知名企业评为优秀供应商,多次荣获卡特彼勒SQEP认证铂金奖。

   挖机行业有望筑底回暖,公司有望受益。挖机协会预计2023年国内行业销售9万,2024年+10％,2025年+5％,2026年+10％(各项利好政策落地);预计2023年出口11万台,2024年+5％,2025年-5％,2026年持平(2024年美国大选后海外不确定性增大)。

   收购江阴尚驰,光伏回转减速器有望带来第二成长曲线。2023年9月,公司收购江阴尚驰70％股权,交易作价为33,600万元。尚驰的主要产品为回转减速器,是光伏跟踪支架的组成部分,减速器可为跟踪支架提供动力,组件面板因此能够追踪太阳照射角度并调整,提高发电效率。光伏支架用于支撑光伏组件,在光伏系统中成本占比7％-14％。跟踪支架成本大约为固定支架的两倍,但跟踪支架相比固定支架能够提升发电效率6％-35％,实现更低的发电成本,有效提高项目收益率,具备较高性价比。

   盈利预测与估值

   公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业,主业受益于挖机周期向上,叠加收购尚驰打开第二成长曲线,预计公司2023-2025年营业收入预测为8.58/11.65/13.03亿,同比增速分别为-4.32％/35.79％/11.87％;预计归母净利润为1.15/1.73/1.95亿元,同比增速分别为-9.72％/51.15％/12.58％。公司2023-2025年业绩对应PE分别为22.11/14.63/12.99倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:

   工程机械复苏不及预期风险;光伏装机不及预期风险;竞争加剧风险。